黃金AISC創歷史新高紀錄，但公共政策使價格發現陷入拉鋸

創歷史新高的AISC已衝擊礦業

2022 Q3，黃金開採平均總維持成本（AISC）創下 1,288.97 美元 / 盎司歷史新高。

許多主要黃金生產國的勞動力市場上揚，從而導致員工成本上升。與此同時，石油和天然氣價格在俄羅斯入侵烏克蘭後上揚，推高柴油、電力、硝酸銨價格，後續連鎖反應導致氰化物和炸藥等礦工主要消耗品價格上漲。

據推算，當前潛在採礦獲利率已從 2020 年的 48.968% 崩跌到 22.385%，嚴重壓縮礦商利潤。

因此，一些生產成本較高的礦場（著名者如加拿大 Pure Gold 和澳大利亞 Beatons Creek），今年已提前進入保養和維護階段。全球還有更多生產成本高，但排名無法列進全球 50 大的中小型礦商，同樣面臨停產威脅。

Awanxtra 相信未來 AISC 會成為左右黃金售價的關鍵因素，因為這項因素已經在國際間產生影響。

印度黃金價格發現（Price Discovery）正受公共政策影響，產生劇烈波動

印度黃金以精煉品和金錠（Doré bar）為進口大宗，印度政府於 2022 年 7 月將這兩種產品的進口關稅調升，其中精煉品關稅提高到 15%，金錠關稅提高到 14.4%。關稅上調後，9 月和 10 月一些精煉廠開始引入鉑含量僅為 3 ~ 5% 的黃金 + 鉑金合金錠，以規避 15% 的進口稅（先前合金錠僅需徵收 10.75% 的進口稅）。

印度政府發現商人找縫鑽後，政府於 10 月 3 日將鉑金進口關稅提高至 15.4%，合金錠路徑被稅負阻斷後，印度 2022 年 Q3 黃金溢價一度居高不下；然而事情有了變化。

印度－阿聯酋貿易協議（INDIA UAE CEPA）在年底擴大適用於貴金屬市場，允許從阿聯酋以低 1% 的關稅進口金條（第一年限額為 120 噸，五年後最高可達 200 噸）；其次，CEPA 允許從某些列為低度開發國家（LDC）的黃金商品免稅進口。因此，印度黃金價格未來將取決於進口方式，金錠（Doré）進口商提供的價格比精煉黃金低 0.6% 或 15%（如果來LDC地區），而那些直接進口精煉品的經銷商將失去競爭力。

LDC 地區金錠產品之所以受到黃金市場青睞，係因過去土地、勞動力市場較為低廉，現在又有稅法減免加持，未來 LDC 地區金錠需求會更為強勁；然而，隨著 AISC 上揚，LDC 礦業生產首當其衝，除了印度之外，全球黃金市場自 LDC 地區進口的金錠商品是否會繼續受 AISC 上揚影響，值得持續關注。

資料來源：World Gold Council、Metals Focus。