上週，惠譽評級將美債從 AAA 下調至 AA+。惠譽表示，反復出現的債務限額政治僵局，以及最後一刻的解決方案削弱了人們對財政管理的信心。此外，預計到 2023 年，美國赤字佔國內生產總值（GDP）的比例將從 2022 年的 3.7% 上升至 6.3%，財政責任法案僅對中期財政前景帶來適度改善，並不具備長期規劃（Darla Mercado，2023）。
除了美元之外，近期歐洲市場也開始對歐元信心產生質疑，這肇因於歐元區最大經濟體－德國，受到歐洲央行多次升息，讓持有債券價值下跌，加上向商業銀行提供的超低利率也造成損失，導致德國央行 2022 年出現 40 年來首次虧損，而且規模高達 1.72 億歐元。德國聯邦審計辦公室認為，如果德國央行為了彌補損失而耗盡資本緩衝，這種情況可能會影響歐元體系貨幣政策可信度，德國政府必須對央行進行資本重組。對此，其實早在 2023 年初的新聞發布會上，德國央行執行委員會成員烏爾梅林（Joachim Wuermeling）明確表示，為了避免損失擴大，央行資產負債表的穩健性可由該行的黃金重估賬戶（GRA）擔保。烏爾梅林的證詞暗示該銀行願意使用其黃金重估賬戶來彌補損失：
「同樣令人感興趣的是重估賬戶。最重要的重估項目當然是 3,355 噸黃金的儲備。事實上，其價值比購買成本高出約 1,800 億歐元，這是我們的儲備金，也是德國央行大量自有資金的一部分，完全符合領導人提到的穩健性。因此，德意志聯邦銀行的資產負債表具備堅實基礎，這無疑使我們更容易承擔損失。」
這些聲明強化了黃金作為無限印鈔金融後遺症的補救作用，使用 GRA 並不是一件壞事，原因很簡單，它增強了黃金在貨幣體系中的作用，並對金價產生提振作用。較高的價格可以去槓桿化並穩定國際貨幣體系，因為它創造了一個更大的貨幣基礎，不需要交易對手來支撐信用（Jan Nieuwenhuijs，2023）。
就長遠來看，持有美元與歐元本質上是風險相當高的行為，看到這個論點，各位可能以為那只是近期大宗商品價格受到多元因素影響，波動較大產生的感受偏差；但是只要我們調閱自 1861 年石油與黃金資料，即可發現石油 / 美元漲幅高達 17112%，黃金 / 美元也有 9278% 的增幅。換言之，在這 162 年來，美元平均每年以 0.5 ~ 1 倍的速度貶值。如果你是企業負責人，或是家族基金經理人，還敢用美元作為資產錨定基準嗎？
▼ 石油、黃金 1860 年至今漲幅
反觀，如果我們採用黃金為貨幣基準去看待其他商品，你會獲得完全不同的視野。
自 1970 年代以來，不論是石油 / 黃金、汽油 / 黃金、精銅 / 黃金始終維持在穩定的交換比率，其中大豆 / 黃金更是跌價逼近 100%。如此良好的條件，難怪金磚國家對黃金趨之若鶩。
▼ 四大主流大宗商品對黃金走勢
同樣的趨勢也發生在鉑金身上，如果我們採用鉑金為貨幣基準去看待其他商品，雖然整體趨勢與黃金一樣在固定區間內波動，但現在仍處於貶值狀態；不過 Awanxtra 認為這是鉑金交易歷史不如黃金長久的緣故，有鑑於鉑金遠比黃金更具稀有性，且應用層面更為廣泛，未來鉑金仍有機會作為類似貨幣錨定的應用。
近期全球在氫能源發電領域取得突破性進展，相信不久的將來，中小型變電站，甚至變電箱，改成氫能源廠站，就可以供電、儲電、配電，實現供求平衡。此外，分散式電網比現在的傳統集中式電網更為安全，在非承平時期有利於電力資源調度，此趨勢將使鉑金成為全球基礎建設不可或缺的關鍵原料。
▼ 四大主流大宗商品對鉑金走勢
除了主流思潮逐漸揚棄美元，接受黃金與人民幣之外，貴金屬相關產業對中國的投資腳步也不停歇。隨著電動汽車、可再生能源、新基建、半導體等前沿技術在中國蓬勃發展，Heraeus（賀利氏）積極行動、加大投資力度，拓展在中國市場的新版圖。Heraeus 與 BASF 合資興建的浙江平湖廠將於 2024 年營運，提供貴金屬相關回收再製業務。其他關於特種光源、石英生產、智能煉鋼傳感器、電子化學材料、陶瓷基板等研發業務，也將陸續到位（Heraeus，2023）。
根據世界黃金協會公布的 2023 Q2 黃金市場概況，第二季度央行黃金購買放緩，但仍保持積極態度。官方部門與機構上半年購買量為 387 噸，創歷年上半年紀錄。儘管金價環境較高，但全球金飾消費量仍同比增長 3%，達到 476 噸。中國金飾消費需求的同比回暖，加上土耳其儲值性消費需求的強勁，共同推動了二季度消費需求的上漲。全球黃金投資方面，得益於包括美國和土耳其在內的關鍵市場的增長，第二季度黃金條塊幣需求達 277 噸，同比增長 6%；上半年黃金條塊幣需求總量達 582 噸（World Gold Council，2023）。
▼ 兩岸三地黃金需求趨勢
在中東世界，黃金購買熱潮持續發酵，報告數據顯示，埃及 2023 年上半年的黃金總需求接近 2022 年全年總需求。埃及總理 Mostafa Madbouly 於 5 月 11 日頒布法令，免除旅客攜帶黃金關稅和其他費用（增值稅 VAT 除外），為期六個月。該決定旨在解決當地市場黃金供應短缺，導致價格飆升的問題。當前，埃及人將黃金作為避風港，以對沖當地貨幣貶值而加劇的通脹問題（Muhammed Khalid，2023）。
然而，隨著價格攀升，也開始有經濟體縮手旁觀，或是開始調節持有比例。
WGC 印度業務區域首席執行官 Somasundaram PR 表示當地價格上漲和可自由支配支出放緩，導致黃金需求面臨不確定性。2023 年需求量可能會從一年前的 774.1 噸降至 700 噸（Business Recorder，2023）。與此同時，哈薩克斯坦央行逐步拋售黃金，去年開始在海外市場上逐步出售的黃金達到約 120 噸，收益約為 70 億美元，目的是使儲備多樣化並確保分配平衡，且賣出黃金能夠補充其他外匯儲備。
預計 2023 年底哈薩克斯坦黃金儲備份額將從目前的 314 噸降至 50% ~ 55% 的水平，相當於300噸左右（金十數據，2023）。
此外，根據 WGC 最新數據顯示，受益於各方面的供應條件，黃金總供應量同比增長 7%，達到 1,255 噸。預計上半年礦山產量將達到創紀錄的 1,781 噸（World Gold Council，2023）。礦業供給量的上升，是否有可能稍微壓制金價呢？對此，摩根大通全球大宗商品研究執行董事 Greg Shearer 在最新報告中預計，到 2024 Q4 金價平均將來到 2,175 美元 / 盎司左右，顯見
大型機構仍然看好黃金。如果美國經濟陷入衰退，黃金還有進一步的上漲潛力。經濟衰退越嚴重，美聯儲降息的幅度就越大，這對黃金更有支撐。
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引用來源：
- Darla Mercado (2023). Fitch downgrades U.S. long-term rating to AA+ from AAA. CNBC. https://www.cnbc.com/amp/2023/08/01/fitch-downgrades-us-long-term-ratings-to-aa-from-aaa.html
- Jan Nieuwenhuijs (2023). German Central Bank: Gold Revaluation Account Underlines Soundness of Balance Sheet. Gainesville Coins. August 03, 2023. https://www.gainesvillecoins.com/blog/german-central-bank-gold-revaluation-account-underlines-soundness-balance-sheet
- Heraeus（2023）。賀利氏投資在中國。賀利氏之聲微信公眾號。https://mp.weixin.qq.com/s/U92hZE9s_vxbq0EnnxcXPA
- World Gold Council (2023). Gold Demand Trends Q2 2023. World Gold Council. https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q2-2023
- Muhammed Khalid (2023). Egypt's demand for gold skyrockets 300% in Q2 2023. Ahram Online. https://english.ahram.org.eg/News/505805.aspx
- Business Recorder (2023). India’s 2023 gold demand could fall 10% to 3-year low. Business Recorder. https://www.brecorder.com/news/40255647
- 金十數據（2023）。警惕！曾经的央行大买家即将抛售更多黄金。上海鉑金周。https://www.shanghaiplatinumweek.com/#/article/detail?id=1966
- Tyler Durden (2023). JP Morgan Projects Record Gold Prices In 2024. Zerohedge. https://www.zerohedge.com/commodities/jp-morgan-projects-record-gold-prices-2024
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