螺旋通脹再次成形了？
本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW）
華爾街投資者 Goehring 和 Rozencwajg 在一份報告中表示黃金牛市即將到來。相對於美聯儲資產負債表的規模，今天黃金比 20 世紀 60 年代末或 1990 年代更被低估。這肇因於美聯儲的資產負債表增長太快，2008 年全球金融危機之後，全球央行採取了激進的貨幣政策。儘管金價在過去 23 年裡上漲了七倍多，但激進的貨幣政策更浮誇，若要使美國財政部的黃金持有量覆蓋基礎貨幣 1.5 倍，則金價也必須達到 14,000 美元（Rob Badman，2023）。
當然，Awanxtra 過去不斷強調價格只是一個參考，真正投資貴金屬的用意，在於資產對除與交換其他大宗商品，撇除貨幣幻覺才能真正保有購買力並儲存財富。現在囤積黃金已成為跨國運動，中國、印度、美國、土耳其、德國等地近十年黃金消費量持續上揚。隨著 USDJPY 持續上揚（即日圓貶值），以及日本民生物價水漲船高，現金充裕的家庭急於尋找對沖通脹的工具，也使得日本黃金零售價格躍升至歷史新高。近日，根據日本最大的黃金零售商田中貴金屬公佈的零售價，交易價格突破 10,100 JPY/g（Leo Lewis & David Keohane，2023）。與此同時，東京商品取引所（TOCOM）期貨價格也來到 9,100 JPY/g。Awanxtra 相信隨著日圓貶值加劇，TOCOM 期貨價格觸及 10,000 JPY/g 只是早晚的事。
近期另一個關注焦點即是國際油價上揚，Awanxtra 認為這將為貴金屬趨勢推波助瀾，如同前一波油價飆升造成貴金屬 AISC 上揚的劇本會再次出現。縱使沙烏地官員煞費苦心澄清他們沒有特定的價格目標，但從他們的行動來看，很明顯利雅得希望將布蘭特原油盡可能保持在 100 USD/bll 附近（更高當然也沒問題）。各位一定好奇，現在油價能夠獲得控制嗎？讓我們來看看以下數據，可能會更明白。
2021 年 10 月，油價再次突破 85 美元。如今，油價重回 85 美元上方，並迅速跨越 90 美元。與先前不同的是，過去美國戰略石油儲備（SPR）還有餘裕可以拿來抵擋供需失衡，以人為的方式調控市場價格；然而 2021 年 10 月，SPR 共有原油 6.1 億桶，如今儲量僅為 3.47 億桶，為 1983 年以來的最低水平。換言之想要用 SPR 拯救世界已不具可行性，美國已經沒有能力用儲備調控能源通脹了。
現在沙烏地阿拉伯和俄羅斯把自願減產期限延長至年底，投資者擔心如同上一輪冬季需求高峰出現的供應短缺可能再次發生（Shariq Khan，2023）；不過 Awanxtra 認為這還得關注天然氣與煤炭價格是否也連帶受到引動上揚。
在 2022 年中的專欄中，我曾提到先前的能源危機並非僅是天然氣價格上漲而已，而是同時伴隨著天然氣、石油、煤炭價格三者齊發的結果，當時的能源螺旋通脹合力創造了一個令人難忘的 2022 年冬季。如今這個冬季已經成為過去，但後遺症就是現在我們經歷的各項民生物資漲價，當中也包含貴金屬。能源與貴金屬，終究和螺旋式通脹脫離不了關係。油價上揚將再次推升礦業與精煉成本，並抬高 AISC 水平，進而誘發貴金屬價格再次上揚。
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引用來源：
- Rob Badman (2023). Gold Digger: Guess which asset class has ‘the most potential this decade’ according to experts? Stockhead, September 1, 2023. https://stockhead.com.au/resources/gold-digger-guess-which-asset-class-has-the-most-potential-this-decade-according-to-experts/
- Leo Lewis & David Keohane (2023). Inflation worries fuel Japanese rush to buy gold. The Financial Times, September 6, 2023. https://www.ft.com/content/f7a5f1fb-7882-4c43-975d-05b06518334c
- Shariq Khan (2023). Oil prices settle at 10-month high as Saudi, Russia extend supply cuts. Reuters, September 6, 2023. https://www.reuters.com/markets/commodities/oil-prices-mixed-receding-support-chinas-steps-revive-economy-2023-09-05/
