與大多數大宗商品一樣，黃金純粹的供需變化極其緩慢。雖然央行購買和採礦技術等因素確實可以在多年內影響貴金屬的價格，但在日常生活裡，貴金屬的情緒交易往往發揮更大的作用。
Awanxtra 認為近期美元金價下跌正是情緒交易所致，尤其當美軍為首的軍事集團嘗試控制地緣政治問題時，黃金的避險情緒便會受到壓制。
此外，任何一本金融教科書都會告訴你，黃金被視為對沖通膨的工具，從這個角度來看，超預期的美國 CPI 數據應該是對黃金利多的發展，但教科書分析和真實市場之間存在天壤之別。Matt Weller 認為，在當前宏觀經濟背景下，高於預期的通膨可能會促使聯準會將利率維持在 20 多年高點，而且時間比市場預期的更長。這具有雙重影響，即提振美元（迄今為止最強勁的主要貨幣），並使黃金成為與現金流債券和股票相比不那麼有吸引力的投資（Matt Weller，2024）。經過幾年的強勁表現，大多數大宗商品在 2023 年結束時都呈現負報酬，僅有黃金與銅是正報酬表現。在投資者需求和央行購買的推動下，黃金價格上漲了 13% 以上（Dorothy Neufeld，2024）。
Jeff Currie 在高盛集團領導大宗商品研究近三十年，今年仍看好大宗商品。他認為原料需求處於創紀錄水平，而且庫存很低，閒置產能基本「耗盡」。銅價在 2023 年大部分時間裡一直橫盤整理，上漲空間最大。大宗商品市況都比去年好，如果央行繼續降息，就該為美好的 2024 年做好準備，大宗商品就是「最經典投資商品」（Grant Smith & Francine Lacqua，2024）。
雖然黃金看似不具有吸引力，但是英國皇家造幣廠的貴金屬業務在 2023 年成長了 7%，超過了 2020 年 COVID-19 疫情封鎖期間的需求。2023 年以英鎊計價的黃金也創下歷史新高，投資者「可能從投資中獲得了（或是意識到）可觀的利潤」。英國皇家造幣廠表示，其主權金幣（不列顛女神）仍一如既往地受歡迎，77% 的金條和金幣投資者將注意力轉向「小單位產品」，購買小於傳統一盎司的實物條塊幣。同時，代表私人投資者購買實物黃金和白銀的 The Pure Gold Company，其實物黃金條塊幣購買量在 2023 年增長了 93%。
投資者尋求保護資產，免受通貨膨脹和地緣政治不確定性破壞性影響。數據顯示，出於對銀行和營造互助協會、基金和公司股票的不信任，在投資決策中「擔心交易對手風險」的客戶數量增加了 327%。
隨著農曆春節即將到來，激勵中國和新加坡黃金買家，大多數亞洲頂級中心的實物黃金需求堅挺；反觀印度的折扣擴大，這肇因於吉祥季節與結婚檔期已經結束，珠寶商對於第一季銷售保持觀望，等待更大的價格下跌再行補貨。InProved 貴金屬交易員 Hugo Pascal 表示，中國需求仍然強勁，同時也注意到新加坡實物需求在農曆春節之前有所回升。新加坡經銷商 Gold Silver Central 的 Brian Lan 表示看到更多投資人購買黃金，客戶主要購買具有節慶意義的金條，今年是龍年，對華人來說是吉祥的一年（Business Times，2024）。
Awanxtra 認為，隨著年底農曆春節亞洲強勁的黃金需求，金價在春節前會獲得支撐；然而當農曆春節逼近，仍須提防結帳行情到來。根據歷史經驗，每年農曆春節後的三月與四月會伴隨一波顯著下跌。如此一來，Awanxtra 不認為在農曆春節前追逐較高的黃金價格是明智之舉；反觀，我們應該在農曆春節後的下跌趨勢逐步承接黃金以及其它貴金屬，以利投資者為今年行情做準備。
根據 MKS PAMP 預期，2024 年平均金價預測為每盎司 2050 美元，看漲峰值有可能來到每盎司 2500 美元。隨著美聯儲降息預期和全球經濟放緩，金價將在 2024 年創下新紀錄。一般來說，美聯儲的政策轉向是一種促進經濟增長（而非應對通貨緊縮）的政策偏好。雖然美聯儲必須保持獨立性，但較早降息可以為寬鬆貨幣政策提供足夠的緩衝時間，以刺激美國選舉期間實體經濟復甦。
MKS PAMP 認為，
美元見頂和美國實際收益率見頂，加上全球經濟增長放緩、反全球化未停歇（各國中央銀行持續去美元化）、複雜的地緣政治、全球債務增長遭受質疑，以及金融市場極度缺乏投資者參與，這些對證券市場的負面因素，反倒對黃金市場形成正向回饋循環，確保黃金即使在較高的價格下，仍適合作為安全的投資工具（Nicky Shiels，2024）。
觀察三大貴金屬與美國標普500指數的資產交換比率，Awanxtra 仍認為所有貴金屬價格並未反映實際價值。黃金雖然來到 2,000 美元/盎司，但這僅是貨幣幻覺，未來黃金、白銀、鉑金都還有更長遠的價漲空間。
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引用來源：
- Matt Weller (2024). Gold Forecast: Why “Inflation Hedge” Gold is Falling, Despite Hot US CPI. Cityindex. January 11, 2024.
- Dorothy Neufeld (2024). The Periodic Table of Commodity Returns (2014-2023). Visual capitalist. January 8, 2024.
- Grant Smith & Francine Lacqua (2024). Goldman veteran Jeff Currie remains bullish on commodities this year. MINING.COM. January 8, 2024.
- Paloma Kubiak (2024). Record number flock to gold in 2023: How to invest in the precious metal. Your money. January 9, 2024.
- Business Times (2024). Chinese New Year spurs gold demand in China and Singapore, while India discounts widen. Business Times. January 12, 2024.
- Nicky Shiels (2024). Precious Metals Outlook - Metals Forecasts for 2024. MKS PAMP, Geneva. p. 16.
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