近期，黃金不負眾望再創歷史新高價，LBMA 倫敦黃金現貨來到 2,506.84 美元 / 盎司，COMEX 紐約期貨來到 2,537.8 美元 / 盎司，紐倫溢價來到 31 美元 / 盎司。不過，有些事件仍然需要黃金投資者留意。例如全球黃金 ETF 經歷了 2022 年 4 月以來最強勁的一個月，2024 年 7 月份吸引了 37 億美元，連續第三個月流入，也使得全球黃金 ETF 總資產管理規模達到 2,460 億美元（World Gold Council，2024）。然而，與過去數十年相比，本月 ETF 逕流如其實也不過九牛一毛。此外，雖然全球黃金 ETF 規模不斷上漲，但是實物需求持續落後。
根據國際貨幣基金組織及其他機構公布數據顯示，烏茲別克中央銀行和印度儲備銀行六月雖然增加了 9 噸黃金儲備，但是中國人民銀行連續第三個月暫停增持黃金，新加坡金融管理局甚至賣出了 12 噸黃金。民間投資方面，美國鑄幣廠的美國鷹揚金幣 7 月銷量僅達 19,555 盎司，較上月銷量下降 43%。這也許反映了消費者對價格的敏感性（World Gold Council，2024）。此外，美國鑄幣廠近期爆發醜聞，也可能影響美國投資者在其境內投資黃金的信心。美國鑄幣廠長期以來標榜最受歡迎的鑄幣是 100% 美國黃金原料生產；然而美國財政部監察長辦公室（OIG）於 2024 年 5 月 29 日發布了審計報告 OIG-24-027，該機構發現這家擁有 222 年歷史的鑄幣廠在黃金採購流程中存在嚴重失誤、失職和不實陳述。OIG 甚至發現該廠沒有核實 LBMA GDL 精煉方提供的文件，恐怕與恐怖主義融資，以及洗錢在內的非法活動有關（Ernest Hoffman，2024）。
不論對於產品來源，或是對於價格敏感度，黃金投資者已變得更加謹慎，金價上漲、消費者信心持續低迷以及經濟前景的不確定性正在抑制黃金首飾需求。多數人認為，隨著大眾對沖經濟不確定性，金價上漲可以轉化為更高的銷售額；但是，不斷上漲的價格也有負面效果，金價上漲實際上抑制了珠寶首飾需求。
知名黃金珠寶首飾企業周生生表示，今年上半年，其利潤同比下降 33.5%。周生生並不是唯一遭受利潤暴跌的公司。周大福報告亦表示，在截至 6 月的三個月中，其零售額同比下降 20%。其中，中國大陸門市銷售額下降 26.4%，香港和澳門特區門市銷售額下降 30.8%。六福珠寶也經歷了相似困境，年初至今已關閉 108 家中國大陸門市，零售總額下降 18%，門市銷售額下降 34%。
中國黃金協會最近的一份報告稱，今年上半年中國黃金消費量約為 523.8 噸，同比下降 5.6%。黃金首飾消費受到的打擊最大，下降 26.7%，反觀金條金幣消費增長了 46%，這表明近期對黃金的需求是以避險為出發點，而不是單純消費行為（The Bamboo Works，2024）。此外，對比上海期貨交易所（SHFE）與倫敦金銀市場協會（LBMA）黃金價格，滬倫溢價再次由正轉負，這正是大陸黃金市場需求放緩的訊號。
現在，眾人將目光聚焦在傑克遜霍爾（Jackson Hole）舉辦的第 47 屆年度研討會（8 月 22 ~ 24 日），根據世界黃金協會分析，就黃金而言，在過去十年中，傑克遜霍爾研討會之後價格表現平均先是走強，隨後在幾週後走弱。黃金始終是很好的投資標的，根據過去 Awanxtra 的數據分析，黃金能提供投資者平均 10% 的年化報酬率；然而隨著全球購買力下降，黃金需求在 2024 下半年出現頹勢。當前全球投資者面臨「新高價適應期」，只是這樣的適應期需要多長的時間才能彌補仍是未知數。
從歷史上看，地緣政治危機造成的市場衝擊，對資產價格和長期市場增長僅產生暫時影響（請注意，這裡的「長期」泛指十年以上，而「暫時」則為五年以下）。雖然眼前不確定性仍在，投資者往往傾向於賣出資產，但 UBS 認為這通常適得其反。過度糾結在暫時性損失，會讓投資者在市場情緒恢復時阻礙參與能力。
利用黃金、石油和瑞士法郎作為投資組合對沖工具，是 UBS 認為相對穩定的選擇。黃金仍然是一個有趣的投資機會，因為對地緣政治兩極化、美國財政赤字、以及美聯儲更激進的降息路徑，都可能提振金價。UBS 預計在各國央行、交易所交易基金、避險資金流動的強勁需求下，金價到今年年底將升至 2,600 美元 / 盎司（UBS Chief Investment Office，2024）。
Awanxtra 認為，當前貴金屬投資者應密切關注以下議題：
- 全球實物需求：黃金實物需求是否獲得提振，攸關當前漲勢能否持續下去。倘若全球前兩大黃金需求經濟體（中國、印度）持續萎靡，那麼黃金價漲氣勢便會受到抑制。
- 利率政策變動：美聯儲和歐洲央行的利率決策將對黃金價格產生重大影響，特別是利率削減預期可能影響金價。
- 地緣政治風險：若中東局勢升級可能加劇全球經濟不確定性，進一步提升黃金避險需求。
- 市場波動性：在美國政治僵局和全球經濟增長放緩背景下，市場波動性增加可能帶來更多黃金需求；不過，當金融市場遭遇動盪時，也必須提防黃金價格暴漲暴跌波動放大的風險。
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引用來源：
- World Gold Council (2024). Gold ETF Flows: July 2024 - Western activity picked up in July. August 8, 2024.
- Ernest Hoffman (2024). United States Mint sourced non-American gold for decades, misled customers and auditors - Treasury investigation. August 13, 2024.
- The Bamboo Works (2024). Rising gold prices take the shine off Chow Sang Sang. August 14, 2024.
- UBS Chief Investment Office (2024). Building a resilient portfolio amid elevated geopolitical risks. August 13, 2024.
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