川普正影響貴金屬市場
川普的貿易政策，特別是威脅實施普遍進口關稅（Universal Tariffs），對全球貴金屬市場造成顯著影響。這些政策導致價格波動、需求激增、庫存變化以及市場失衡。這次的波動會是繼 2022 年之後，另一次貴金屬市場大震盪嗎？
首先，我們先來觀察川普貿易暨關稅政策目前對市場產生何種心理預期與實質影響：
1. 進口關稅推動金屬價格上漲
大家都心知肚明，川普一旦對加拿大、墨西哥和中國的進口金屬徵收 25% 關稅，將直接推高美國本地市場金屬價格，也將提升美國本地通貨膨脹，因為這些國家都是主要金屬供應國。貴金屬當然也無法置身事外。例如，COMEX 金銀期貨對倫敦現貨、蘇黎世市場價格溢價擴大，反映出市場擔憂未來進口成本上升，導致美國貴金屬價格明顯高於國際價格。
2. 套利交易與庫存分佈改變
川普關稅威脅加速倫敦市場貴金屬庫存流向美國，交易商希望在關稅生效前完成轉移。根據彭博社報導，瑞士 12 月向美國運輸 64.2 噸黃金，創下俄烏衝突以來最高紀錄，這反映出交易商提前應對關稅風險。路透社報導，為各國央行儲存黃金的英格蘭銀行（Bank of England）裝載黃金最短等待時間已達到四週。在正常情況下，裝載時間通常僅有幾天或一週。科赫供應與貿易公司（Koch Supply and Trading）前貴金屬主管 Robert Gottlieb 認為，英格蘭銀行發生作業延宕，肇因於該行不是商業金庫，因此沒有準備好應對來自各方索取黃金的準備。過去兩個月，1,220 萬金衡盎司黃金被運送到 COMEX 合格交割倉儲，庫存增加了 70%，達到 2,980 萬盎司，為 2022 年 8 月以來的最高水準。英國央行行長 Andrew Bailey 對此表示：
「我們不再處於金本位制中，從這個意義上說，這件事情對政策沒有意義」
不過，隨著倫敦貴金屬租借利率（lease rates）飆升，表明倫敦市場貴金屬供應變得緊張。彭博社報導，一個月期貴金屬租借利率突破 3.5% 年化收益率，創下 2002 年以來最高水平。於此同時，倫敦金銀市場協會（LBMA）合格交割倉儲的金銀庫存都面臨擠兌壓力，尤其是白銀庫存降至可公開查詢紀錄以來的最低水位。
3. 美元走勢影響貴金屬投資需求
由於川普貿易政策可能導致全球貿易摩擦升級，市場通常會買入貴金屬作為避險資產。然而，貿易關稅也可能推動美元升值（如川普當選演講促使美元觸及當日高點），這可能壓制黃金等無息資產表現，導致金價波動加劇。不過對非美元結算的貴金屬市場來說，受到貨幣對美元貶值影響，很有可能導致各地市場貴金屬價格竄升。這樣的現象究竟是會抑制投資需求，或是強化恐慌情緒造成更強烈的擠兌潮，仍有待觀察。
4. 礦業與供應鏈的長期影響
如果關稅措施長期執行，將影響美國本土貴金屬供應鏈。美國可能會提高本土礦業生產，但礦業投資回報週期較長，短期內仍難以填補進口減少的缺口（尤其是來自墨西哥的銀礦，以及中國或加拿大的金礦）。部分礦業公司可能重新考慮在美國市場的銷售策略，而投資者將關注礦業公司如何應對關稅成本上升的問題。
總結
川普的貿易政策，特別是進口關稅，正重新塑造全球貴金屬市場供需格局。短期內，貴金屬價格因進口成本上升與市場恐慌性囤貨而上漲，套利機會增加，市場波動加劇；長期來看，若關稅持續實施，則可能改變全球貴金屬流動方向，甚至影響礦業投資與生產。
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引用來源：
首先，我們先來觀察川普貿易暨關稅政策目前對市場產生何種心理預期與實質影響：
1. 進口關稅推動金屬價格上漲
大家都心知肚明，川普一旦對加拿大、墨西哥和中國的進口金屬徵收 25% 關稅，將直接推高美國本地市場金屬價格，也將提升美國本地通貨膨脹，因為這些國家都是主要金屬供應國。貴金屬當然也無法置身事外。例如，COMEX 金銀期貨對倫敦現貨、蘇黎世市場價格溢價擴大，反映出市場擔憂未來進口成本上升，導致美國貴金屬價格明顯高於國際價格。
2. 套利交易與庫存分佈改變
川普關稅威脅加速倫敦市場貴金屬庫存流向美國，交易商希望在關稅生效前完成轉移。根據彭博社報導，瑞士 12 月向美國運輸 64.2 噸黃金，創下俄烏衝突以來最高紀錄，這反映出交易商提前應對關稅風險。路透社報導，為各國央行儲存黃金的英格蘭銀行（Bank of England）裝載黃金最短等待時間已達到四週。在正常情況下，裝載時間通常僅有幾天或一週。科赫供應與貿易公司（Koch Supply and Trading）前貴金屬主管 Robert Gottlieb 認為，英格蘭銀行發生作業延宕，肇因於該行不是商業金庫，因此沒有準備好應對來自各方索取黃金的準備。過去兩個月，1,220 萬金衡盎司黃金被運送到 COMEX 合格交割倉儲，庫存增加了 70%，達到 2,980 萬盎司，為 2022 年 8 月以來的最高水準。英國央行行長 Andrew Bailey 對此表示：
「我們不再處於金本位制中，從這個意義上說，這件事情對政策沒有意義」
不過，隨著倫敦貴金屬租借利率（lease rates）飆升，表明倫敦市場貴金屬供應變得緊張。彭博社報導，一個月期貴金屬租借利率突破 3.5% 年化收益率，創下 2002 年以來最高水平。於此同時，倫敦金銀市場協會（LBMA）合格交割倉儲的金銀庫存都面臨擠兌壓力，尤其是白銀庫存降至可公開查詢紀錄以來的最低水位。
3. 美元走勢影響貴金屬投資需求
由於川普貿易政策可能導致全球貿易摩擦升級，市場通常會買入貴金屬作為避險資產。然而，貿易關稅也可能推動美元升值（如川普當選演講促使美元觸及當日高點），這可能壓制黃金等無息資產表現，導致金價波動加劇。不過對非美元結算的貴金屬市場來說，受到貨幣對美元貶值影響，很有可能導致各地市場貴金屬價格竄升。這樣的現象究竟是會抑制投資需求，或是強化恐慌情緒造成更強烈的擠兌潮，仍有待觀察。
4. 礦業與供應鏈的長期影響
如果關稅措施長期執行，將影響美國本土貴金屬供應鏈。美國可能會提高本土礦業生產，但礦業投資回報週期較長，短期內仍難以填補進口減少的缺口（尤其是來自墨西哥的銀礦，以及中國或加拿大的金礦）。部分礦業公司可能重新考慮在美國市場的銷售策略，而投資者將關注礦業公司如何應對關稅成本上升的問題。
總結
川普的貿易政策，特別是進口關稅，正重新塑造全球貴金屬市場供需格局。短期內，貴金屬價格因進口成本上升與市場恐慌性囤貨而上漲，套利機會增加，市場波動加劇；長期來看，若關稅持續實施，則可能改變全球貴金屬流動方向，甚至影響礦業投資與生產。
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引用來源：
- Yvonne Yue Li (2025). Tariff Fears Spark Disconnect in Silver and Copper Markets. Bloomberg. January 10, 2025.
- Jack Ryan, Yvonne Yue Li, and Sybilla Gross (2025). Trump Tariff Risks Fuel a Chaotic Hunt for Gold in London. Bloomberg. January 17, 2025.
- Polina Devitt (2025). London gold market queues up to borrow central bank gold after big shipments to US, sources say. Reuters. January 29, 2025.
- Jack Ryan (2025). Swiss Gold Exports to US Surged Last Month on Trump Tariff Fears. Bloomberg. January 30, 2025.
- Akayla Gardner and Josh Wingrove (2025). Trump to Hit Canada, Mexico With 25% Tariffs on Saturday. Bloomberg. January 31, 2025.
