鉑族金屬為何成為眾人目光？

全球鉑族金屬（PGMs）市場本週陷入劇烈動盪，一場由供應鏈崩潰、戰略性囤購及地緣政治角力引發的“完美風暴”正全面上演。市場焦點鎖定在鉑金（Platinum），其因全球供應短缺從而價格飆升；與此同時，一場可能重塑全球供應鏈的鈀金（Palladium）貿易戰正式拉開序幕，為高度緊張的貴金屬市場再添變數。

鉑金“完美風暴”：結構性短缺引爆牛市預期

鉑金市場正經歷一場數十年未見的供應危機，推動其價格在 2025 年迄今飆升 45%，成為表現最佳的大宗商品之一。市場已連續第三年陷入結構性供應赤字，原本用以彌補缺口的地上存量正迅速耗盡，導致倫敦、蘇黎世等傳統交易中心出現嚴重的實物金屬短缺。隨著美中雙邊買家積極搶購，讓市場供應更顯緊俏。

這場危機的根源來自供應端全面失衡。佔全球產量高達 71.3% 的南非，正深陷於礦場老化、電力供應不穩及高昂的開採成本等營運困境；而第二大生產國俄羅斯則因地緣政治風險，其產出主要流向中國，導致西方供應來源愈發受限。更嚴峻的是，目前的鉑金價格仍緊貼多數礦商的平均生產成本，不僅無法激勵新的產能投資，反而迫使虧損礦井關閉，進一步加劇了供應緊縮。未泰鉑業執行長 Craig Miller 指出，鉑金價格需要再上漲約 50%，才足以吸引業界投入新的生產計畫。

與供應萎縮形成鮮明對比的是需求異常強勁。中國和美國買家正大量吸納市場上可用的金屬。數據顯示，中國在 2025 年第二季度進口了創紀錄的 120 萬盎司鉑金，遠超其國內工業需求，市場普遍認為此舉意在增加國家戰略儲備，或是為了即將啟動的廣州期貨交易所鉑鈀期貨上線做準備。同時，出於對未來關稅的擔憂，美國紐約倉庫庫存也在短短三週內激增近 29 萬盎司。除了戰略儲備，鉑金在汽車產業的需求因其“缺乏價格彈性”而保持穩固，而日本豐田與中國蜀道集團合資建立氫燃料電池工廠的計畫，更為其在氫能經濟中的長期需求提供了有力支撐。

市場極度緊張狀況，最直接反映在鉑金租賃利率上。該利率是衡量實物金屬借貸成本的關鍵指標，7 月份的“3 個月隱含租賃利率”一度飆升超過 25% 的驚人水平，目前仍維持在 10% 以上，遠高於接近零的正常水準。世界鉑金投資協會（WPIC）專家形容此為“瘋狂的水平”，顯示實物鉑金已是“一物難求”。

WPIC 在最新一期《鉑金遠景》中明確指出，在當前價格水準下，租賃利率下降反映出終端使用者從租賃採購轉向直接購買，引發鉑金供應面臨更嚴峻挑戰（無論是在原礦開採還是回收供應方面），市場仍需調用地上存量來彌補供需短缺，預計到 2029 年鉑金將完全耗盡地上存量。

鈀金貿易戰：美對俄反傾銷訴訟恐衝擊全球供應鏈

在鉑金市場告急的同時，另一關鍵鉑族金屬－鈀金，正被捲入一場重大的地緣政治貿易爭端。南非礦業巨頭斯班－靜水（Sibanye-Stillwater）已於 2025 年 7 月 30 日，聯合美國鋼鐵工人聯盟，正式向美國政府對從俄羅斯進口的未加工鈀金提出反傾銷與反補貼訴訟。

斯班－靜水在請願書中指控，自 2022 年俄烏戰爭爆發後，俄羅斯鈀金持續以低於市場的價格傾銷至美國，對其在蒙大拿州的美國唯一原生鉑族金屬礦場造成嚴重財務衝擊與不公平競爭。此案獲得美國境內約 70% 鈀金產業參與者支持，美國政府預計在 13 個月內做出最終裁決。

此舉會改變全球鈀金的貿易格局嗎？賀利氏貴金屬（Heraeus）警告，儘管關稅不一定會改變全球總供需，但“可能導致全球實物金屬流向重新安排，從而引發價格波動”。分析師預期若關稅實施，可能出現以下情境：

1. 貿易流向轉變：有鑑於俄羅斯擁有約全球 40% 鈀金產量，鈀金將大規模轉向中國等亞洲市場，而美國則將增加從南非、北美等地的採購，形成“非俄羅斯溢價（不與俄羅斯採購原料，就得為溢價所苦）”與“俄羅斯折價（與俄羅斯友好，則能享受甜甜價）”的雙軌市場。
2. 供應鏈重組：依賴俄羅斯供應原料的美國汽車、電子及化學製造商，將被迫尋找替代來源並重構成熟的供應鏈，可能面臨短期成本上升與交付中斷的風險。
3. 南非生產商受益：作為全球第二大鈀金生產國，南非礦商有望在美國市場取得更高占有率及更佳的議價能力。

數據顯示，儘管地緣政治關係緊張，美國對俄羅斯關鍵物資的依賴始終存在。2025 年 1 ~ 5 月，美國從俄羅斯進口的商品總額同比增長 23%，其中鈀金進口額增長了 37%，凸顯了此金屬對美國汽車等製造業的關鍵重要性。

市場新星：稀有金屬“釕”的悄然崛起

在聚光燈之外，另一種稀有鉑族金屬－釕（Ruthenium），其價格正悄然翻倍。截至 2025 年 7 月，釕的價格在過去一年內上漲近 100%，達到每盎司 820 美元，重返 2021 年的高點。這場“完美風暴”由兩大因素驅動：一是其在 AI 伺服器硬碟、先進半導體及氫燃料電池等高科技領域的需求激增；二是其作為鉑金開採的副產品，供應高度受限，全球年產量未達 30 公噸，市場已出現供應赤字。

釕的應用正迅速擴展至先進科技領域，包括：

1. 數據儲存：AI 與雲端運算所需的高密度硬碟
2. 半導體：DRAM 與 ReRAM 的障壁層與電極
3. MEMS 微機電系統：接觸面塗層材料
4. 儲能設備：超級電容與先進電池
5. 燃料電池：鉑釕催化劑提升氫燃料電池效能與一氧化碳耐受性

在價格高漲與供應緊縮下，釕回收的經濟效益日益凸顯。電子廢料、用過的催化劑與化工廢棄物成為重要來源，促使全球釕回收市場快速發展。

展望未來：重新定義 PGMs 的戰略價值

儘管市場常因鉑族金屬的稀有與昂貴而對其大規模應用抱持疑慮，但莊信萬豐（Johnson Matthey）專家指出，這是一種誤解。PGMs 的真正價值在於其無可匹敵的催化性能與極高的使用效率（低用量、高效反應、高回收率）。從汽車減排、化學製藥，到數位革新中的半導體和數據儲存，再到能源轉型中的氫能經濟，PGMs 已是現代生活不可或缺的基石。當前市場動盪不僅凸顯其價格波動性，更深刻揭示這些金屬在全球經濟與科技發展中，無可替代的戰略地位。