鉑金價格在多重因素推動下，維持在十一年來的高水平。此波漲勢不僅是跟隨金銀價格上漲的反彈，更受到強勁的工業需求、持續的供應短缺以及在綠色能源轉型中日益重要的戰略地位所支撐。在全球供應鏈瓶頸的背景下，主要礦業公司如未泰鉑業（Valterra Platinum）、諾瑟姆鉑業（Northam Platinum）與特瑞莎鉑業（Tharisa）的前瞻性投資與卓越營運，進一步強化市場對鉑族金屬（PGMs）的長期樂觀預期。
市場動態：投機需求與基本面共同推升價格
近期鉑金價格漲勢凌厲，化工巨擘莊信萬豐（Johnson Matthey）對鉑金的估價已超過1,600美元，今年以來漲幅高達72%。此輪上漲的部分原因是投資者在黃金價格自2022年以來大漲125%後，開始尋找下一個潛力標的。此外，對美國經濟政策和持續已久的地緣政治暨貿易風險擔憂，也帶動了貴金屬避險需求，進而推高了鉑金價格。
然而，強勁的基本面是支撐鉑價的核心因素。分析師指出，汽車產業的需求依然穩固，特別是中國汽車製造商自五月以來的庫存回補，為鉑價提供支撐。同時，中國市場的實物鉑金需求在第一季度顯著增長也至關重要。
需求前景：綠色能源轉型下的雙引擎驅動
鉑金作為能源金屬的角色日益凸顯，尤其是在全球能源轉型的背景下。
氫能經濟催化劑：鉑金在氫燃料電池系統中的應用正不斷增長。中國將可再生氫能目標納入2025年能源法，並視氫氣生產為零排放路線圖的基石，提振鉑金長期需求前景。為此，賀利氏貴金属（Heraeus Precious Metals）即將於10月26日在上海啟用其全新的鉑催化質子交換膜（PEM）實驗室，旨在加速從催化劑篩選到完整模組測試。此外，韓國中央大學研究人員提出一種抗氯化物釕（Ru）基奈米催化劑，用於直接電解海水和生產氫氣。韓國研究人員表示：“在鹼性水電解中，這種晶體／非晶體釕異質結構的活性比商用鉑催化劑高出 37 倍，能夠實現具有成本效益的氫氣生產”[1]。
汽車產業的替代與升級：混合動力汽車的觸媒轉化器需要更高的鉑族金屬負載量，同為鉑族金屬的鈀和釕也在綠色科技中扮演要角。麻省理工學院的工程師開發出一種新型的耐高溫鈀過濾器，有望實現更高效的氫燃料生產。與大多數薄膜的連續薄膜形式不同，這種新設計是將鈀以“塞子”的形式沉積在底層支撐材料的孔隙中。在高溫下，這些緊密貼合的塞子保持穩定並持續分離氫氣，而不會像表面薄膜那樣降解。這種熱穩定設計為薄膜在氫燃料生成技術中的應用開闢契機，例如緊湊型蒸汽甲烷重組和氨裂解。這些技術需要在更高溫度下運作，以生產用於零碳排放燃料和電力的氫氣[2]。
供應瓶頸：南非產量結構性下滑加劇市場赤字
供應面的持續緊張是支撐鉑族金屬價格的另一關鍵因素。全球最大的鉑金產區南非，其礦山供應多年來持續萎縮。由於過去幾年鉑族金屬價格持續低迷，主要生產商關閉了礦井、進行重組並延遲投資，南非的鉑族金屬礦井數量已從2008年的81個下降至目前的53個[3]，預計2030年可能進一步降至50個以下。
2025年上半年，由於在製品庫存耗盡、洪水及加工限制，南非的供應受到衝擊，導致全球精煉鉑族金屬產量年減8%。分析師預計，2025年南非所有鉑族金屬的供應量將年減10%。另根據世界鉑金投資協會（WPIC）預估，2025年南非鉑金供應量將年減6%，來到3,869千盎司（120.34噸）。整體觀察，2025年鉑金市場將連續第三年出現赤字，全年缺口預計達到850.24千盎司（26.45噸）[4]。
礦業公司策略佈局：未泰鉑業（Valterra Platinum）、諾瑟姆鉑業（Northam Platinum）與特瑞莎鉑業（Tharisa）的前瞻性投資[5]
面對供應萎縮和需求前景強勁的市場格局，部分礦業公司正採取積極的擴張策略，展現出對產業未來的信心。未泰鉑業（Valterra Platinum）表現尤為亮眼，自獨立交易以來，其股價已飆升72%。這一方面源於市場預期其在經歷洪水衝擊產量後，下半財年業績將更為強勁；另一方面，英美資源集團宣布出售其剩餘股份，消除了潛在的賣壓。分析師看好該公司的關鍵在於其卓越的營運效率和增長潛力。未泰鉑業對其位於勒斯滕堡的處理設施進行了巨額投資，使其能用更少的精礦生產出精煉金屬，顯著提升了營運資金的利用效率。Nedbank證券分析師 Arnold van Graan 認為，這些資產是“一項關鍵的戰略優勢，應能支撐其相對於同行的溢價估值”。此外，其最重要的礦場Mogalakwena精礦產量可能翻倍，被視為公司的王牌，提供了巨大的規模經濟和產能提升潛力。
與此同時，諾瑟姆鉑業（Northam Platinum）以其穩健基本面和卓越的增長潛力受到分析師青睞。花旗銀行指出，諾瑟姆鉑業在過去十年透過內生增長已將產量提高了兩倍，並預計未來四到五年仍有6%增長空間。該公司的獨特優勢在於其不僅在鉑和銠方面有挖掘能力，還涵蓋了釕，這是一種在AI應用、記憶體和數據中心材料中需求日增的貴金屬。此外，其可觀的鉻副產品有助於抵銷鉑族金屬價格波動帶來的風險。SBG證券分析師Adrian Hammond特別提到，即使在過去兩三年的市場低谷中，諾瑟姆鉑業依然維持著顯著的自由現金流利潤率，展現了其卓越的成本控制和資本紀律。
南非礦商特瑞莎鉑業（Tharisa）也宣布了一項重大投資計劃，預計在未來十年內斥資5.47億美元，將其位於南非布什維爾德、礦藏日漸枯竭的特瑞莎露天礦場，轉型為現代化的地下開採項目。公司首席執行官Phoevos Pouroulis表示，此舉是延長礦山壽命、獲取可供多個世代開採資源的自然進程。特瑞莎的決策，是基於對鉑族金屬在全球清潔能源技術（如燃料電池和綠色氫能）轉型過程中扮演關鍵金屬的堅定信念。新的機械化地下作業預計將於2026年第二季開始產出礦石。
投資展望與市場風險
從投資角度看，鉑金相對於黃金仍處於歷史低估水平，其與黃金的價格比率正從歷史低點回升，顯示出優異的表現潛力。供應結構性短缺與綠色能源帶來的結構性需求增長相結合，為價格提供堅實長期支撐。
未泰鉑業、諾瑟姆鉑業和特瑞莎鉑業等公司的策略性投資，更為產業長期健康發展注入信心。儘管短期內可能受到宏觀經濟和供應鏈不確定性的影響，但其在淨零排放的核心地位，正吸引越來越多投資者目光。[1] Sergio Matalucci (2025). The Hydrogen Stream: Japanese researchers
develop low-temperature hydrogen battery. Pv magazine. 2025/09/19.
[2] Jennifer Chu (2025). Palladium filters could enable cheaper, more
efficient generation of hydrogen fuel. MIT News. 2025/10/01.
[3] Nelson Banya (2025). Tharisa plans to spend $547 million on
underground platinum mine project. Reuters. 2025/10/03.
[4] World Platinum Investment Council (2025). Platinum Quarterly Q2
2025. 2025/09/10. London.
[5] David McKay (2025). After gold, is platinum the next best thing? Business
Live (ZA). 2025/10/09.