當全球投資者目光都聚焦在衝破 4,000 美元大關、甚至被花旗銀行大膽喊出 6,000 美元目標價的黃金身上時，貴金屬市場的另一個角落－鉑族金屬（PGMs），正在上演一場或許更具爆發力的價值重估大戲。
從約翰尼斯堡喧囂的礦山揭幕儀式，到華爾街分析師的冷靜評估，再到廣州期貨交易所鉑鈀期貨上線，以及鉑族金屬在氫能源載具的新品發表，市場釋放出一個清晰的訊號：在黃金刷新歷史高點的同時，鉑（Platinum）正處於價格與應用的雙重轉折點。
投資界的共識：尋找落後補漲的窪地
「現在買入『鉑』更勝黃金。」這句話若出自普通分析師之口或許會被忽略，但現在它來自素有「末日博士」之稱的投資大師麥嘉華（Marc Faber）。
麥嘉華的邏輯呈現當前市場最顯著的扭曲－價格倒掛。從歷史長河來看，受限於稀缺性與工業用途，鉑價通常高於黃金。然而，當前鉑價卻顯著低於黃金。麥嘉華預言，這種背離不會持久，在貴金屬牛市結束前，鉑價將出現報復性反彈，甚至重新超越金價。由於鉑市場規模遠小於黃金，一旦資金開始擠壓（Squeeze），其爆發力將不容小覷[1]。
此觀點得到了機構與資金流向的佐證。瑞銀（UBS）最新報告雖然對鈀（Palladium）維持謹慎態度（擔憂電動車衝擊需求），但對鉑卻堅定看漲，認為供應緊張將抵消短期需求波動[2]。與此同時，英國皇家鑄幣廠的數據顯示，第三季度鉑與白銀的投資額均創下歷史新高，這表明，聰明的資金已經開始在黃金高位獲利了結，轉而佈局被低估的鉑。
工業新敘事：從尾氣排放到氫能未來
過去十年，鉑族金屬的價格往往隨著內燃機汽車的銷量起伏，因為它們是尾氣催化劑的關鍵成分。然而，在南非舉行的 B20 與 G20 相關活動，向世界展示了鉑的第二條生命曲線：氫能。
在B20約翰尼斯堡峰會上，一場名為「從礦山到市場」的展示活動震撼業界。未泰鉑業（Valterra Platinum）聯手豐田（Toyota）、BMW、博世（Bosch）及 Sasol，將氫燃料電池車（FCEV）的完整生態系搬到了現實中。現場運行的 Toyota Mirai 以鉑作為燃料電池的核心催化劑，這不再是實驗室裡的願景，而是從南非本土製造膜電極組件（MEA）到車輛上路的真實商業循環[3]。
這場展示向市場傳遞了一個關鍵訊息：即便內燃機時代終將落幕，鉑也不會隨之消亡。相反，它將成為驅動未來氫能經濟的戰略資源。此外，世界鉑金投資協會（WPIC）指出，航空業為實現 2050 年淨零排放，將大量依賴可持續航空燃料（SAF），而其生產過程同樣離不開鉑催化劑。這意味著，鉑正在構築一條長達數十年的新需求護城河[4]。
供應端的變局：新舊交替的陣痛
在需求端展現新機遇的同時，供應端也迎來了里程碑式的變革。經過四分之一個世紀的漫長等待，艾芬豪礦業（Ivanhoe Mines）旗下的巨型礦山－Platreef 鉑礦，本週終於由南非總統親自揭幕投產。
這座預計將成為全球成本最低、規模最大之一的礦山，選在鉑鈀價格今年大幅反彈之際啟動。短期來看，儘管新產能的釋放可能會給市場帶來心理壓力，但從整體供需格局來看，WPIC 數據顯示今年第三季全球供應依然受到南非舊礦山維護與庫存去化的限制。新礦的投產，更像是為了填補未來幾年因老舊礦山關閉而可能出現的巨大供應缺口[5]。
另一個值得留意的市場結構變化是，倫敦金屬交易所（LME）宣佈將停止鉑鈀拍賣。負責監管倫敦貴金屬市場的倫敦金銀市場協會（LBMA）首席執行官 Ruth Crowell 表示，有關拍賣新管理機構的細節將於 1 月公佈。目前的每日黃金和白銀拍賣由 ICE 基準管理機構（ICE Benchmark Administration）負責運作。這標誌著定價權將進一步回歸到場外交易（OTC）與長期合約模式，也反映出工業用戶更傾向於鎖定長期穩定的實物供應，而非短期的投機交易[6]。
如果說黃金是防禦通膨與地緣政治風險的「盾」，那麼當前的鉑，則更像是一把被低估的「劍」。在 4,000 美元的金價面前，投資者面臨著高處不勝寒的猶豫。此時的鉑，憑藉著歷史性的低估值、氫能產業的實質落地，以及供應端的結構性緊張，正在提供一個極具吸引力的機會。
[1] Mining Network (2025). Marc
Faber is buying Platinum over Gold. 2025/11/17. https://youtu.be/WrEsvRrp45Q
[2] Senad Karaahmetovic
(2025). UBS sees platinum upside despite near-term headwinds, remains cautious
on palladium. Investing.com. 2025/11/20.
[3] Martin Creamer (2025). Mining
Weekly driven around Joburg in platinum-based hydrogen fuel cell electric car. Mining
Weekly. 2025/11/20.
[4] Tasneem Bulbulia (2025). Global
council expects platinum demand from sustainable aviation fuel to increase
incrementally. Mining Weekly. 2025/11/21.
[5] William Clowes (2025). South
African President Opens Long Awaited Ivanhoe Platinum Mine. Bloomberg.
2025/11/20.
[6] Jack Ryan (2025). LME to
Stop Running Benchmark Platinum and Palladium Auctions. Bloomberg. 2025/11/20.