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本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW） 今年迄今為止，持有日圓計價的黃金投資者已經贏得了豐碩回報，日本實物黃金價格突破 10,000 JPY/g 歷史高位，自 1 月份以來上漲了約 18.27%。Fujitomi Securities 大宗商品分析師 Toshitaka Tazawa 表示，日圓貶值推動了漲勢。日圓目前交易價格接近數十年低點，今年日圓兌十種國家貨幣均已下跌。這為日本投資者持有貴金屬提供強而有力的理由。日本貴金屬精煉廠 Tokuriki Honten 總監 Taketomo Washida 表示，散戶往往在價格下跌時買入，在價格上漲時賣出，但現在這類族群的拋售量沒有以往那麼多（Sybilla Gross, Marika Katanuma, Eddie Spence，2023）。 日圓恐慌情緒持續蔓延，日本消費者持續增持黃金。儘管日本國債仍然是當地投資者投資組合中的關鍵戰略資產，但世界黃金協會（WGC）認為，在當前背景下，黃金可能是一種有效的投資。WGC 分析顯示，5% 的黃金配置有助於提高投資於債券和股票的日本投資組合績效（Ray Jia，2023）。於此同時，Bullion Vault 針對所屬用戶進行 2023 年夏季調查發現，他們將「可投資財富」的 20% 左右分配給了貴金屬（Adrian Ash，2023）。雖然 Awanxtra 過去不斷強調自己的配置是 100%，但這不代表 100% 都放在單一貴金屬當中（如 100% 重壓黃金、或白銀等）。2017 年 Awanxtra 確實採取 100% 黃金配置，然而隨著時間推衍，我逐漸增加白銀與鉑金的佔比，形成一個可攻可守的投資配置。 在南亞，隨著年底節慶的到來，全球第二大黃金消費國印度 8 月份黃金進口量飆升約 40%，這些貿易量甚至有可能消除因油價上漲而導致的高額貿易逆差。黃金購買量通常會在下半年的節日期間增加，並在十月或十一月的排燈節、婚禮和良辰吉時之際達到頂峰。據一位知情人士透露，8 月份入境印度的黃金從去年同期的 35 億美元增至 49 億美元（Bloomberg，2023）。 印度約 60% 的黃金需求來自農村，因此農村豐收意味著印度農民可以將一些額外收入用於投資黃金。過去，印度在第三季末至第

本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW） 華爾街投資者 Goehring 和 Rozencwajg 在一份報告中表示黃金牛市即將到來。相對於美聯儲資產負債表的規模，今天黃金比 20 世紀 60 年代末或 1990 年代更被低估。這肇因於美聯儲的資產負債表增長太快，2008 年全球金融危機之後，全球央行採取了激進的貨幣政策。儘管金價在過去 23 年裡上漲了七倍多，但激進的貨幣政策更浮誇，若要使美國財政部的黃金持有量覆蓋基礎貨幣 1.5 倍，則金價也必須達到 14,000 美元（Rob Badman，2023）。 當然，Awanxtra 過去不斷強調價格只是一個參考，真正投資貴金屬的用意，在於資產對除與交換其他大宗商品，撇除貨幣幻覺才能真正保有購買力並儲存財富。現在囤積黃金已成為跨國運動，中國、印度、美國、土耳其、德國等地近十年黃金消費量持續上揚。隨著 USDJPY 持續上揚（即日圓貶值），以及日本民生物價水漲船高，現金充裕的家庭急於尋找對沖通脹的工具，也使得日本黃金零售價格躍升至歷史新高。近日，根據日本最大的黃金零售商田中貴金屬公佈的零售價，交易價格突破 10,100 JPY/g（Leo Lewis & David Keohane，2023）。與此同時，東京商品取引所（TOCOM）期貨價格也來到 9,100 JPY/g。Awanxtra 相信隨著日圓貶值加劇，TOCOM 期貨價格觸及 10,000 JPY/g 只是早晚的事。 近期另一個關注焦點即是國際油價上揚，Awanxtra 認為這將為貴金屬趨勢推波助瀾，如同前一波油價飆升造成貴金屬 AISC 上揚的劇本會再次出現。縱使沙烏地官員煞費苦心澄清他們沒有特定的價格目標，但從他們的行動來看，很明顯利雅得希望將布蘭特原油盡可能保持在 100 USD/bll 附近（更高當然也沒問題）。各位一定好奇，現在油價能夠獲得控制嗎？讓我們來看看以下數據，可能會更明白。 2021 年 10 月，油價再次突破 85 美元。如今，油價重回 85 美元上方，並迅速跨越 90 美元。與先前不同的是，過去美國戰略石油儲備（SPR）還有餘裕可以拿來抵擋供需失衡，以人為的方式調控市場價格；然而 2021 年 10 月，SPR 共有原油 6.1 億

本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW） 最近，Awanxtra 看到全球鉑金市場的長足進展，除了世界鉑金投資協會（WPIC）選擇在有「中國寶都」之稱的深圳市羅湖區水貝中心地帶設立實體聯絡處之外（WPIC，2023），中國工業和信息化部、國家發展改革委、財政部、自然資源部、商務部、海關總署、國家糧食和儲備局等七部門聯合印發《有色金屬行業穩增長工作方案》，提出加快戰略資源開發利用，針對銅、鋁、鎳、鋰、鉑族金屬等緊缺戰略性礦產，加大中國勘查開發力度，制定鋰等重點資源開發和產業發展總體方案（上海鉑金週援引中國黃金報，2023）。 同樣是金磚成員的南非，近期也有倡議團體高度關注鉑族金屬市場。南非智庫 Mapungubwe Institute for Strategic Reflection（Mistra）再次呼籲成立鉑族金屬交易所系統。事實上，Mistra 於 2013 年開始調查在南非建立鉑族金屬交易所的必要性，隨著全球氫經濟崛起，以及鉑金成為價值鏈及其他新興綠色能源技術的關鍵商品，鉑金已經成為相當重要的戰略資產。該組織於 8 月 28 日召集了南非儲備銀行、工會、鉑金生產商以及礦產資源和能源部等利害關係人進行對話。Mistra、JSE 和金融服務公司 Pan-African Investment and Research Services（Pairs）認為，鑑於鉑族金屬儲備大量集中在南非和其他南部非洲國家，南非持有世界鉑族金屬儲量約 70%，從南非既有資源中獲取最大價值是明智之舉（Marleny Arnoldi，2023）。 Neils Christensenm 援引美國銀行大宗商品分析師的最新報告，表示氫經濟在去年出現了顯著增長，實際上增長速度是之前估計的 3.5 倍。到 2030 年，電解產能可能達到 205 GW。雖然這距離 IEA 發布的 2050 年實現淨零排放所需的 560 GW 目標還很遠，但這也意味著差距正在逐步縮減。當前，鉑金質子交換膜電解槽（PEM）技術已佔全球安裝電解項目的 32%，預計到 2030 年項目佔比有可能上升至 74%。假設 PEM 到 2030 年將佔據 74% 的市場份額，用於生產綠氫的年度鉑金需求可能達到 778,000 盎司，倘若真的要滿