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2022年貴金屬展望－礦山供應 撰文：AWAN 本文從礦山供應與市場需求的角度，分析2022年黃金、白銀、鉑系金屬展望，若您對貴金屬供需平衡數據感興趣，歡迎 註冊Awan Pro 索取xlsx檔案。 有關地緣政經章節，請見： 2022年貴金屬展望－地緣政經 。 ▼ 繼續滾動本頁閱讀全文 ▼ 一、 黃金 持續高通膨的市場氣氛對黃金有利，2022年央行可能會繼續增加黃金儲備。 回顧2021年，全球央行黃金儲備增加了400多噸，與2020年非常低的總量相比有了顯著增長。這足以暗示黃金仍是全球重要資產儲備方案；然而，2022年官方黃金採購量可能不會那麼高，原因在於2021年大約一半的採購量是來自巴西、匈牙利、泰國、日本財政部的一次性大額採購。 供需平衡方面，2021年黃金礦山開採YoY上揚2%，所有管道合計黃金總供應YoY下跌1%，主要原因來自疫情造成精煉廠關閉、封城導致回收管道、金鋪與經銷實體店面停止營業，回收黃金YoY下降11%所致。 二、 白銀 白銀方面，2022年太陽能光伏系統安裝量、電子產品、銀飾和銀器需求，將受益於全球5G、智慧手機銷量、節慶活動而持續增長。 自2016年以來，白銀礦山產量一直在下降，新礦山供應有限，因為大部分白銀是源自於工業金屬副產品開採而來；此外，銀礦生產水平也可能受到2022年南美持續的地緣政治風險影響；整體而言，白銀礦山產量預計將在2022年下降。如果通貨膨脹和美元疲軟確實支撐了金價，那麼白銀表現理當優於黃金。 01/17當週，GSR（金銀比）急劇下降，一度灌破75來到74.82（根據LBMA ICE數據終端），這是自2021年11月以來的最低水平；然而在美聯儲升息輿論干擾下，黃金與白銀短線走弱，GSR回到79.77以上，在這種背景下，值得思考2022年白銀前景。淺見認為，01/17週該比率的變化可能僅是短期暗示，未來12個月白銀表現仍有機會優於黃金。在Metals Focus最新的5年預測季度報告中可以發現，過去10年白銀市場基本上處於供應過剩狀態，而2021年至2026年白銀供應將面臨短缺。 此外，數據顯示雖然全球實體白銀投資並未創下新高，但西方國家實體白銀投資已經創下近年來新高紀錄，Metals Focus預計2022年實體白銀投資應有良好表現；但換個角度思考，倘若印度實體白銀投資需求跟上西方國家腳

撰文：AWAN 2021年的航運、能源危機已經造成大宗商品難以在全球順暢流動，其後衍伸的產能量縮價揚，也使許多地區的人們經濟陷入困頓，民生用品無法生產、配送物流持續停擺、超市貨架商品短缺、民眾伺機而動搶購，所有肇因都來自大宗商品供給不穩。 根據MKS PAMP發布的最新報告顯示（見上圖），全球實體大宗商品需求已經創下自2000年以來最強漲勢，且需求幅度已與紙合約（期貨合約或其他衍伸性金融商品）差距高達126.424%，這足以表示當前大宗商品及相關原物料是多麼緊缺。根據統計，2021年大宗商品最強漲勢為煤炭，其次為鈀金與鋁材（見下圖），這也與過去能源短缺、工業需求以及綠能議題興起有直接關聯。 2022展望 展望2022年，投資者對貴金屬在綠色經濟中可能發揮的作用感興趣，先不論ESG是否為金融市場的議程設定，抑或是大勢所趨，這些現象都能直接反映在實體白銀和鉑金需求上。 就白銀論之，太陽能、純電動汽車（BEV）產業對於白銀需求漸增，根據Metals Focus統計，白銀供需平衡赤字將從2021年的22.9百萬盎司上升至36.7百萬盎司。 就鉑金而言，鉑金需求上升主要與ESG浪潮及氫經濟發展有關；當前歐洲大陸的天然氣危機持續困擾各國政府，在COVID-19爆發之前，歐洲天然氣庫存要到每年二月才會發生儲量吃緊的問題，但2022年1月歐洲天然氣儲量已經低於50%（見下圖），過半天然氣早已消耗殆盡，因此除了節約用能，同時發展可靠的替代能源也是當務之急，因此氫能源目前在歐洲已是相當火熱的研發方向。 此外，全球鉑金最大產地－南非，該地的鉑金平均生產成本（未包含其他雜項成本，與AISC不同）已經來到XPTUSD 980，若以南非蘭特（ZAR）計價，當前鉑金價格更是足足比2018年貴上三倍。基於前述理由，筆者以生產成本角度觀之，認為鉑金價格下行範圍有限。 呼應上段提到的大宗商品短缺，我們不難發現實體白銀與鉑金很有可能走上鈀金的腳步，進入更嚴重的供應緊縮與價揚漩渦。作為影子貨幣儲備的黃金自然也不遑多讓，筆者認為有幾大要素將決定未來黃金是否再次上揚的可能性： 一、 供應鏈瓶頸或更高的能源價格，將持續推動通膨風險，引發新一輪投資流入。 二、 各國央行政策錯誤（事實證明他們無法控制通膨），導致情勢惡化及美元走弱。 三、 亞洲或實體黃金需求優於預期也是可能性之一

什麼才是您最適合的貴金屬儲存方案？ 撰文Awanxtra（Awan） COVID-19已經改變了我們日常生活中的遊戲規則，這樣的衝擊也改變過去人們偏好將貴金屬資產儲存於境外的思維。由於旅行限制、城市封鎖、病毒篩檢規範等，投資者與他們的貴金屬所有權硬生斷開，當他們發現自己無法獲得貴金屬，急需要資金周轉，或利用一些大跌機會危機入市的人，全都被疫情所困。 我在實體貴金屬投資領域打滾了也有五年的時間，雖然也未完整經歷過一大段完整的周期、潮起潮落和流動，但我從2018年就意識到投資不應該只是電子交易而已，儲存購買力就必須建立在100%自身掌控基礎上。我也很高興看到身邊志同道合的夥伴不斷發展與茁壯，他們都已經是頂尖的實體貴金屬投資行家，甚至經驗都比我還要老練。 在2008年金融海嘯之後，當代貨幣體系就已進入更嚴峻的考驗，2020年COVID-19只是強化這樣的趨勢。在COVID-19爆發之前，曾經有投資人問我，將貴金屬資產以電子交易形式儲存，或是直接採用倉儲方式存放於境外，何者才是最佳方式時，我給他們唯一解答是「端看你的能力與手腕」。你有能力在最危急的時刻奔出國門嗎？若不行，那麼你能遠端遙控您的資產嗎？若可以，那麼您能順利轉換為境外匯兌且符合當地法規嗎？若可以，您能確保兩地通訊暢行無阻嗎？若不行，你將一無所有。 COVID-19的爆發確實又讓我再重新思考這個問題。當然，當時詢問我的朋友們都選擇放在自己的居住地，或是能力可及的範圍內。不可否認的是，將實物貴金屬儲存在非銀行保險箱中（千萬不要放銀行），或直接存放在國際倉儲（直接使用境外倉儲設備）皆極具有吸引力（或者聽起來頗酷炫的）。 壹、 身邊多數人是怎麼存放貴金屬呢？ 多年來，與我交談的許多朋友，不斷在評估貴金屬儲存方法，他們有些人不關心儲存設施能否為他們一通電話搞定所有買賣手續，而只關心將黃金白銀儲存在本國和銀行系統之外的能力。這群人多半習慣將貴金屬存放在家中，或其他自有不動產內（那怕是工廠閣樓、某工地地下室、甚至是有24小時警衛看守的一般辦公大樓，都是儲存點），反正只要有一個小角落，能夠讓他們覺得安心，又不會啟人疑竇，都是好地方。 將黃金存放在保管箱很有吸引力也很有成就感，尤其是當您發現保管箱快要塞滿的時候。許多人都覺得應該要為自己的貴金屬寶貝量身打造安身立命的小空間，就跟照顧寵物一樣，貓總愛躲在紙箱，狗