2022年貴金屬展望－礦山供應
撰文：AWAN
本文從礦山供應與市場需求的角度，分析2022年黃金、白銀、鉑系金屬展望，若您對貴金屬供需平衡數據感興趣，歡迎註冊Awan Pro索取xlsx檔案。
有關地緣政經章節，請見：2022年貴金屬展望－地緣政經。
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一、 黃金
持續高通膨的市場氣氛對黃金有利，2022年央行可能會繼續增加黃金儲備。
回顧2021年，全球央行黃金儲備增加了400多噸，與2020年非常低的總量相比有了顯著增長。這足以暗示黃金仍是全球重要資產儲備方案；然而，2022年官方黃金採購量可能不會那麼高，原因在於2021年大約一半的採購量是來自巴西、匈牙利、泰國、日本財政部的一次性大額採購。
供需平衡方面，2021年黃金礦山開採YoY上揚2%，所有管道合計黃金總供應YoY下跌1%，主要原因來自疫情造成精煉廠關閉、封城導致回收管道、金鋪與經銷實體店面停止營業，回收黃金YoY下降11%所致。
二、 白銀
白銀方面，2022年太陽能光伏系統安裝量、電子產品、銀飾和銀器需求，將受益於全球5G、智慧手機銷量、節慶活動而持續增長。
自2016年以來，白銀礦山產量一直在下降，新礦山供應有限，因為大部分白銀是源自於工業金屬副產品開採而來；此外，銀礦生產水平也可能受到2022年南美持續的地緣政治風險影響；整體而言，白銀礦山產量預計將在2022年下降。如果通貨膨脹和美元疲軟確實支撐了金價，那麼白銀表現理當優於黃金。
01/17當週，GSR（金銀比）急劇下降，一度灌破75來到74.82（根據LBMA ICE數據終端），這是自2021年11月以來的最低水平；然而在美聯儲升息輿論干擾下，黃金與白銀短線走弱，GSR回到79.77以上，在這種背景下，值得思考2022年白銀前景。淺見認為，01/17週該比率的變化可能僅是短期暗示，未來12個月白銀表現仍有機會優於黃金。在Metals Focus最新的5年預測季度報告中可以發現，過去10年白銀市場基本上處於供應過剩狀態，而2021年至2026年白銀供應將面臨短缺。
此外，數據顯示雖然全球實體白銀投資並未創下新高，但西方國家實體白銀投資已經創下近年來新高紀錄，Metals Focus預計2022年實體白銀投資應有良好表現；但換個角度思考，倘若印度實體白銀投資需求跟上西方國家腳步，便有可能加劇今年實體白銀短缺的狀況。
三、 PGMs（鉑系金屬）
鉑系金屬在經歷了去年俄羅斯礦山洪水、南非工廠維修、以及晶片短缺導致汽車產量下降等供需衝擊後，目前仍在努力回穩。
Heraeus Precious Metals預計2022年鉑金供應量將增加4%至6.4百萬盎司。在南非，由於2021年初加工問題而積累的庫存進入精煉流程，再次提振當前鉑金產量，預計2022年南非整體精煉產量將略高於2021年。南非鉑系金屬礦商最近出現了一些併購活動，但這不太可能影響今年的鉑族金屬生產。其他PGMs主要生產國產能也逐漸恢復，辛巴威鉑系金屬礦山產量正在擴大，俄羅斯在去年初受到洪水侵擾的兩個礦山也已恢復正常。
工業回收方面，Heraeus Precious Metals預期珠寶回收率將溫和增加，今年回收鉑金供應量將略高於去年。整體而言，2022年鉑金可能會出現供過於求的狀況。
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※警語：本文提及之內容僅供參考，不具投資建議，投資前應審慎評估風險，並自負盈虧。
數據源： Bloomberg、Heraeus Precious Metals、MKS PAMP、Metals Focus、SFA (Oxford) Ltd、World Gold Council
