貴金屬投資的恆久價值與週期性機遇（上）－美元警鐘震天響，黃金號角徹雲霄！
本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW）
🛡️ 大型機構動作頻頻
世界頂級銀行之一的匯豐控股（HSBC）正在將區塊鏈引入過時的倫敦黃金市場。HSBC 外匯和大宗商品合作與提議全球主管 Mark Williamson 在接受採訪時表示，HSBC已聘請 Ripple Labs 旗下的 Metaco，提供機構級加密貨幣託管服務。該平台使用分佈式賬本技術將其倫敦金庫中持有的實物黃金所有權代幣化。新系統會建立代表金條的數位代幣，並且透過銀行的單一交易商平台進行交易（Anna Irrera，2023）。於此同時，匯豐銀行美國分公司在本季向匯豐銀行英國總部出售 / 轉讓了價值約 9 億美元的實體貴金屬庫存，這有可能是未來將所有美國貴金屬融資和交易客戶轉至倫敦櫃買市場的決策之一（Lorenzo Migliorato，2023）。
Awanxtra 認為，隨著美國市場地位鬆動，以及法定貨幣貶值速度加劇，未來以黃金為實質基礎的交易方式可能會成為顯學。當前，法定貨幣與黃金之間的關係非常重要，因為今天幾乎沒有國家將其貨幣價值直接與貴金屬掛勾。儘管如此，隨著通脹增加，人們普遍認為法定貨幣正在失去其穩定性，從而增加了黃金的吸引力（Steve Rand，2023）。
各國央行開始研究 CBDC 並且大舉採購黃金（尤其是亞洲國家與金磚集團），進一步支持黃金在未來的定價能力，以及高速流通可行性，也反映經濟不確定時期轉向有形資產的強烈趨勢。泰國央行負責貨幣穩定的副總裁 Alisara Mahasantana 在接受彭博新聞社採訪時表示，黃金仍然是泰國央行的避險資產。目前泰國外匯存底價值 2,100 億美元，黃金儲備有助於保護泰國的外匯存底免受高通膨，以及地緣政治不確定性增加導致的市場波動影響（The Nation Thailand，2023）。
同樣在東南亞，Lombard Odier 亞洲私人財富管理首席執行官 Francis Liu 表示，在調查新加坡、日本、泰國、菲律賓、澳大利亞、臺灣地區和香港地區的 460 多名高淨值人士之後發現，56% 的新加坡受訪者在過去兩年中增加了多元化投資，其中約 53% 的受訪者轉向更安全資產，如現金與黃金；而其他地區對於更安全資產的配置比例也僅有 41%，這表明新加坡受訪者對股市波動和風險較高的投資感到猶豫（Angela Tan，2023）。
🛡️ 美元自亂陣腳，黃金成注目焦點
自從 2020 年開始的去美元化浪潮以來，人民幣、黃金、本幣交易，這三個項目倍受西方人關注，前白宮經濟顧問委員會特別顧問暨專職經濟學家 Joe Sullivan 認為，去美元化只是全球行動之一，若「金磚國家 +」要將某樣東西武器化，那麼利用地緣政治是最佳方案。與埃及、衣索比亞和沙烏地阿拉伯一起，「金磚國家 +」不僅可以擾亂石油領域的世界貿易，還可以擾亂一切領域的世界貿易。這三個國家包圍了蘇伊士運河，實際上將其變成了「金磚國家 +」的湖泊。運河是世界經濟的大動脈，約 12% 的全球貿易是經由這條從地中海流向紅海的運河。如果你想武器化蘇伊士運河在全球貿易中的重要性，你就得與埃及、衣索比亞和沙烏地阿拉伯成為好朋友。然而現在，我們看到的是金磚國家率先接納了埃及、衣索比亞和沙烏地阿拉伯。
除了地緣政治，金磚國家也不一定需要擁有共同貿易貨幣才能蠶食美元霸權。如果「金磚國家 +」要求你以本國貨幣向每個成員付款，才能與其中任何一個成員進行貿易，那麼美元在世界經濟中的作用同樣會下降。現在美元可能處於類似 19 世紀英鎊的地位，當被問及明確單一國家貨幣作為 19 世紀的全球儲備時，評論員傾向於選擇英鎊。然而，當我們回過頭來看 19 世紀的「貨幣體系主導地位」衡量標準時，英鎊的全球貿易額其實從未超過 50%（Joe Sullivan，2023）。Awanxtra 認為，如果美元在全球央行儲備佔比掉到 50% 以下（2023 年 8 月已經降到 58%），那麼屆時我們說美元已經凋零一點也不為過。
近期，David Einhorn 創立的 Greenlight Capital 削減美國房屋建築商 Green Brick Partners 和賓夕法尼亞州煤礦公司 Consol Energy 兩大持股，轉而在第三季投入數百萬美元於黃金身上。該基金第三季度對 SPDR Gold Trust GLD 的投資增加了 89.22%，同時向追蹤實物金條價格的交易所交易基金注入 3,490 萬美元。Greenlight Capital 投資基金因在 2008 年金融危機爆發前，成功做空雷曼兄弟而聞名，隨著金價再次上漲，該基金在 SPDR Gold Trust 中持有的股份比以往任何時候都多（Louis Goss，2023）。
將焦點回到東亞，儘管中國是世界上最大的黃金生產國，但為了減少對美元依賴，中國央行一直是國際市場黃金購買先鋒。根據行業機構世界黃金協會（WGC）數據，中國在 2022 年生產了 375 噸黃金，但在 2023 年前 9 個月，中國已經買了 181 噸，而全球央行也不過買了 800 噸。中國人民銀行已連續 11 個月增加黃金庫存，黃金儲備估計為 2,113 噸，佔其申報資產總額的 4%（Aleks Phillips，2023）。但 Jan Nieuwenhuijs 認為，根據國際貨幣基金組織（IMF）收集的數據，加上中國人民銀行公開表示的第三季購買量，總計應為 179 噸。Jan Nieuwenhuijs 推估今年迄今，中國人民銀行已購買了創紀錄的 593 噸，即年化 790 噸。中國人民銀行（PBoC）在不被關注的情況下購買黃金，不是為了給市場帶來衝擊，而是努力將美元兌換成更多的黃金，以應對國際貨幣秩序變化（Jan Nieuwenhuijs，2023）。
🛡️ 淘金熱持續蔓延至2024？
雖然近日金價走跌，但回顧上個月，金價在十月份創下近半個世紀以來最好的表現，無視美國公債殖利率飆升和美元走強的阻力，令人難以置信地上漲了 7.3%，這是自 1978 年以來最強勁的 10 月份，當時金價上漲了 11.7%。Frank Holmes 建議投資人應該「關注央行的所作所為，而不是關注他們的公開談話」。這與 Awanxtra 過去不斷強調投資人必須積極觀察央行的採購趨勢相符。例如，在上個月的新聞發布會上，波蘭國家銀行（NBP）行長 Adam Glapiński 表示，東歐國家將繼續購買黃金，「這使波蘭成為一個更可信的國家」，目標是黃金佔波蘭外匯存底總額的 20%。根據世界黃金協會的數據，截至 9 月份，黃金佔其持有量的 11.2%（Frank Holmes，2023）。
日本的淘金熱也登上國際要聞，由於 USDJPY 大幅度貶值，促使投資者尋求對沖通膨。為了遏制不斷上漲的消費價格，日本首相岸田文雄推出了 17 兆日圓（1,130 億美元）的刺激計劃，其中包括臨時削減所得稅和住宅稅、向低收入家庭提供援助以及汽油等，和公用事業補貼。但正如如大眾所知，世界各國政府的印鈔行為，尤其是在新冠疫情期間的鉅額投放，是造成當前嚴重通貨膨脹的主要原因，而通貨膨脹已深深影響了全球消費者的錢包。此時日本政府的支出計畫無疑是對通膨的火上加油。根據《日經新聞》和東京電視台最新民意調查，當被問及潛在的減稅措施時，高達 65% 的受訪者表示，這對抑制高通膨一點幫助也沒有（Frank Holmes，2023）。
最近，Awanxtra 觀察到黃金價格出現了一定程度的回調。這種波動在貴金屬市場中並不罕見；然而，重要的是要從長期趨勢來看待這種波動。從長期來看，黃金在不同貨幣計價下，如美元、人民幣、新台幣、日圓，都處於歷史高位。這一趨勢反映了幾個關鍵因素：
- 全球經濟不確定性：在全球經濟面臨不確定性的背景下，黃金作為傳統的避險資產，其價值得到了進一步的突顯。
- 貨幣政策和通脹壓力：各國央行的寬鬆貨幣政策以及持續的通脹壓力，都加劇了對黃金的需求。
- 多貨幣計價的強勢表現：黃金在多種貨幣計價下的強勢表現，顯示了其作為一種多邊貿易和投資工具的價值。
- 市場波動和不確定性：面對市場的波動和不確定性，投資者傾向於尋求安全的資產，而黃金正是其中的佼佼者。
- 多邊貿易緊張和政治風險：在全球貿易緊張和政治風險加劇的背景下，黃金作為一種無國界的資產，具有獨特的吸引力。
- 長期價值儲存：作為一種長期的價值儲存工具，黃金展現了其對抗通脹和貨幣貶值的能力。
- Anna Irrera (2023). HSBC Takes Stab at Using Blockchain in London’s Gold Market. Bloomberg News, 1 November, 2023.
- Lorenzo Migliorato (2023). HSBC shifts part of US precious metal trades to UK. 10 November, 2023.
- Steve Rand (2023). Beware the Falling Dollar: Gold’s Position in the Future of the US Dollar. Scottsdale Bullion & Coin, 31 May, 2023.
- The Nation Thailand (2023). BOT throws weight behind gold as risk diversification amid geopolitical risks. The Nation Thailand, 1 November, 2023.
- Angela Tan (2023). More than half of Singapore’s rich investing more in safer assets like cash, gold: Study. The Straits Times, 10 November, 2023.
- Joe Sullivan (2023). The Dollar’s Dominance Is Shakier Than Ever. Foreign Policy, 2 November, 2023.
- Louis Goss (2023). David Einhorn's Greenlight Capital snaps up gold as it cuts stake in top two holdings. Morning Star, 15 November, 2023.
- Aleks Phillips (2023). China is Hoarding the World's Gold. Newsweek, 4 November, 2023.
- Jan Nieuwenhuijs (2023). PBoC in a Hurry to Buy Gold: Covertly Bought 593t of Gold YTD. Gainesville Coins, 7 November, 2023.
- Frank Holmes (2023). Gold Prices Record Their Strongest October Surge In Nearly Half A Century. U.S. Global Investors, 6 November, 2023.
