主流貨幣日落，建立屬於自己的戰術倉位就是現在

不論黃金還是白銀，都是本週大宗商品市場焦點。

花旗集團北美大宗商品主管 Aakash Doshi 表示，最近幾週主要貴金屬投資管道活動都相當熱絡。最大的催化劑是美國區域銀行體系壓力，這誘發單向購買黃金期權的需求。自本月初以來，SPDR Gold Trust ETF 看漲期權的五天滾動交易量已飆升逾五倍。

渣打銀行貴金屬分析師 Suki Cooper 表示，在 SVB 和 Signature 倒閉後，交易員在危機時期尋找被視為避風港的資產，「戰術」倉位大幅增加。如果我們正處於升息週期末端，那麼上漲空間就會大得多（註）。

這種大幅增加戰術布局的行動，也不僅侷限投資市場，當前各國中央銀行也積極增加黃金儲備。

中東天然氣巨頭－卡達，該國中央銀行（QCB）黃金儲備在 2023 年 1 月「年化基礎增長速度」遠快於官方國際儲備總額。

截至 2023 年 1 月末，QCB 黃金儲備為 206.6 億里亞爾，YoY 增長高達 73.76%，亦佔 QCB 資產儲備總額的 12% 左右（註）。

中東國家黎巴嫩，當地人民和僑民越來越擔心在銀行的儲蓄，因為許多人對黎巴嫩銀行業目前的問題感到恐慌。存放在黎巴嫩銀行的儲蓄無法提領之際，人們紛紛逃往黃金避險。積極的法幣拋售運動不僅限於儲戶在各個國家兌換他國金條，還包括購買黎巴嫩生產的金條。

除了黃金，白銀也同樣備受市場關注，Jim Rogers 在發表了他對全球經濟的看法，特別指出白銀與大宗商品估值仍然具有吸引力，並解釋了為什麼世界上任何地方都不再有穩健的貨幣，甚至瑞士法郎（CHF）也不行了（註）。

從歷史上看，CHF 一直是一種問題較少的貨幣；但現在就連瑞士國家銀行也用你的錢做了一些奇怪的事情。CHF 過去以黃金和穩健儲備為後盾，現在則以蘋果、亞馬遜和三星的股票為後盾。我比以往任何時候都更擔心 CHF。這讓我想到了一個問題：若連 CHF 都不穩健，那麼我現在不知道哪裡還有健全的貨幣。

近期，Awanxtra 也從蘇黎世與倫敦金價的交叉波動中，看見蘇黎世市場的不穩定性。近年來，蘇黎世與倫敦之間的黃金溢價維持在 -15 CHF/KG 的數值；然而，自 COVID-19 爆發以來，蘇黎世市場溢價上升到 150 ~ 220 CHF/KG 之間。在銀行危機爆發前幾個月，蘇黎世市場溢價發生劇烈波動，當瑞士信貸經營危機爆發，蘇黎世市場溢價直衝 1,902 CHF/KG，顯見瑞士市場對於黃金的需求瞬間放大。過去讓人信賴的瑞士法郎同樣被人們拋棄，眾人轉向黃金尋求更安全的依靠。

Jim Rogers 認為，由於拜登政府知道選舉是在 2024 年，當政者會希望讓 2023 年成為美好的一年，並為 2024 年的美好時光做準備。政府將盡一切努力推動經濟發展，但這些努力到 2024 年已經太晚了，那時你會開始陷入衰退。

唯一沒有泡沫的資產類別是大宗商品，白銀從歷史高點下跌了 60%，精糖從歷史高點下跌了 50% 以上。所以大宗商品很便宜，通常大宗商品在高通膨下表現良好。從 Awanxtra 繪製的對除圖當中也不難發現，不論是黃金（圖上橙色）還是白銀（圖下灰色），兩者對於標準普爾 500 指數的相對位置均處於低檔區，顯見黃金白銀未來發展潛力可期。

Jim Rogers 也公開表示希望能購買更多白銀和更多實體資產，因為從歷史上看，如果出現通貨膨脹或混亂，保護自己的方法就是使用實體資產（註）。

回顧本週，有許多跡象顯示美元的影響力正在急速下降：

1. 中法完成人民幣液化天然氣貿易。
2. 中巴簽署人民幣貿易結算。
3. 東盟央行行長會議就減少美元使用達成共識。
4. 沙烏地政府批准上海合作組織對話夥伴備忘錄，強化人民幣能源貿易結算。
5. 美國總統拜登表示銀行業危機「尚未結束」。

在矽谷銀行成為有史以來倒閉的第二大銀行之後，全世界的投資者和分析師都驚醒了。雖然許多人認為美國財政部救助儲戶的決定足以解決問題，但一些人擔心整個銀行系統處於危險之中。

這場危機引發人們對主流銀行穩定性的擔憂，其中，德意志銀行是世界上最大、受到最嚴格審查的金融機構之一，但它比其他銀行更讓投資者擔憂。在近期銀行業危機開始時，德意志銀行的狀態早已不佳。

根據華爾街日報報導，德銀的信用違約掉期（CDS，即防範違約情況的保險成本）在上週四跳升至 COVID-19 爆發之初的高水平。這在某種程度上是有理由的：憂心忡忡的債權人推高了德銀的融資成本，並使投行領域的交易對手更不願意與德銀打交道。德銀的這種情況與瑞信遭遇資產外流的惡性循環雖然不太相同，但對德銀而言仍相當凶險（註）。

與此同時，隨著對美元與歐美銀行體系信任度直線下降，更多投資者與政府不約而同尋求用黃金和白銀來保護他們的投資組合。

本週，東盟財長和央行行長正式會議，在印度尼西亞開幕。

首要議程是討論減少金融交易對美元、歐元、日元和英鎊的依賴，並轉向以當地貨幣結算。會議討論了藉由本地貨幣交易（Local Currency Transaction，LCT）計劃，減少對主要貨幣依賴的壓力。這是對之前已經開始在東盟成員國之間實施本地貨幣結算（Local Currency Settlement，LCS）計劃的延伸（註）。

東盟國家討論如何以本幣而非美元結算貿易之後，新加坡宣布再次增加黃金儲備。本次新加坡增加了 7 噸，總計 205 噸。聰明的各位應該明白了什麼。

銀行陷入困境的消息傳出後，黃金和白銀價格飆升。投資黃金和白銀的最大好處之一，就是你無需依賴任何人。你可以把它放在家裡的保險箱，不用擔心銀行搞砸了一切。正因如此，貴金屬穩坐幾千年來世界公認的資產寶座。