黃金－大淘汰時代下的仙丹妙藥
本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW）
今年迄今為止，持有日圓計價的黃金投資者已經贏得了豐碩回報，日本實物黃金價格突破 10,000 JPY/g 歷史高位，自 1 月份以來上漲了約 18.27%。Fujitomi Securities 大宗商品分析師 Toshitaka Tazawa 表示，日圓貶值推動了漲勢。日圓目前交易價格接近數十年低點，今年日圓兌十種國家貨幣均已下跌。這為日本投資者持有貴金屬提供強而有力的理由。日本貴金屬精煉廠 Tokuriki Honten 總監 Taketomo Washida 表示，散戶往往在價格下跌時買入，在價格上漲時賣出，但現在這類族群的拋售量沒有以往那麼多（Sybilla Gross, Marika Katanuma, Eddie Spence，2023）。
日圓恐慌情緒持續蔓延，日本消費者持續增持黃金。儘管日本國債仍然是當地投資者投資組合中的關鍵戰略資產，但世界黃金協會（WGC）認為，在當前背景下，黃金可能是一種有效的投資。WGC 分析顯示，5% 的黃金配置有助於提高投資於債券和股票的日本投資組合績效（Ray Jia，2023）。於此同時，Bullion Vault 針對所屬用戶進行 2023 年夏季調查發現，他們將「可投資財富」的 20% 左右分配給了貴金屬（Adrian Ash，2023）。雖然 Awanxtra 過去不斷強調自己的配置是 100%，但這不代表 100% 都放在單一貴金屬當中（如 100% 重壓黃金、或白銀等）。2017 年 Awanxtra 確實採取 100% 黃金配置，然而隨著時間推衍，我逐漸增加白銀與鉑金的佔比，形成一個可攻可守的投資配置。
在南亞，隨著年底節慶的到來，全球第二大黃金消費國印度 8 月份黃金進口量飆升約 40%，這些貿易量甚至有可能消除因油價上漲而導致的高額貿易逆差。黃金購買量通常會在下半年的節日期間增加，並在十月或十一月的排燈節、婚禮和良辰吉時之際達到頂峰。據一位知情人士透露，8 月份入境印度的黃金從去年同期的 35 億美元增至 49 億美元（Bloomberg，2023）。
印度約 60% 的黃金需求來自農村，因此農村豐收意味著印度農民可以將一些額外收入用於投資黃金。過去，印度在第三季末至第四季的黃金購買量對全球金價產生了影響。季風季節會影響買家的決策，印度農作物、水庫和含水層所需的年降雨量約 70% 都來自季風季節。市場觀察家表示，其他宏觀經濟因素也在影響黃金需求，例如高利率和以盧比計算的強勁金價可能抵消年底部分傳統需求（Debbie Carlson，2023）。印度鄰國巴基斯坦統計局（PBS）統計數據，巴基斯坦今年 7 月至 8 月進口黃金價值 497.1 萬美元，而去年同期進口黃金為 344.9 萬美元，這意味著漲幅為 44.13%。以重量來看，即是從去年的 65 公斤增加到今年的 102 公斤（Nouman Sharif，2023）。
摩根大通在一份報告中表示，自 2022 年以來，各國央行都致力於擴大黃金儲備，這促使投資者也配置了更多的避險資產。儘管去年全球交易商在很大程度上減持了非黃金大宗商品配置，但他們對黃金的曝險估計已增至 2012 年以來的最高水平。按照歷史標準，投資者目前對黃金的配置看起來相當高，由於擔心製裁，或多元化資產配置觀念普及，遠離七國集團政府債券風向越趨明顯，人們認定央行的黃金需求出現結構性增長（Ben Hernandez，2023）。
摩根大通表示黃金的長期投資者已經獲得了回報，因為貴金屬在過去五年內上漲了 60% 以上。根據 Awanxtra 貴金屬投資指數實驗組數據顯示，在 80% 黃金、10% 白銀、10% 鉑金的配置下，新臺幣結算的投資組合近五年漲幅也有 64.8%。當前的黃金價格高漲，對於已有一定儲備水準的投資人來說，Awanxtra也不鼓勵人們追高黃金，反觀可以留意尚未上漲的其他貴金屬項目。
國際清算銀行貨幣和經濟部門負責人 Claudio Borio 在季度報告中表示，通脹持續居高不下，要求美聯儲和歐洲央行等主要央行將借貸成本維持在當前高水平的可能性「不應被低估」。應對全球利率長期不可預測，以及金融體系壓力上升的情況，投資人必須有所警惕。此外，Claudio Borio 認為人們不應該排除通脹可能比預期更加頑固的風險（Marc Jones，2023）。
隨著政府貨幣政策失控，在黃金不斷上漲的過程中，是否有可能採取賣出黃金的方式，為自己提供緩衝呢？
Columbia Threadneedle 分析師 Christopher Mahon 表示，在所有央行中，英格蘭銀行在量化寬鬆時代提振經濟的債券行動最為積極，Columbia Threadneedle 的分析表明，英國央行債券發行速度比美聯儲快 70%，大約是歐洲央行速度的兩倍。法國巴黎銀行經濟學家在上個月的一份研究報告中預測，英國央行將把英國國債的銷售速度從每年 800 億英鎊提高到 950 億英鎊。這種高速銷售迅速壓低了英國國債價格，加劇了納稅人的損失，更糟糕的是，原本的帳面損失必須由英國財政部彌補，進而產生惡性循環。為了籌集資金彌補損失，英國央行是否可能會拋售黃金儲備？在大規模資產處置方面，英國的記錄確實很不穩定。1999 年至 2002 年間，英國拋售了 401 噸黃金（總持有量為 715 噸），在當時確實導致貴金屬市場觸底（Elliot Smith，2023）。現在，Awanxtra 也看到了新的短期趨勢，即西方世界不斷為錢煩惱，籌集資金、大量增加國債的同時也已無暇顧及黃金儲備；反觀東方國家不斷充實黃金儲備，這就是「新大國貧富差距」的象徵。
為了能夠從貴金屬取得更多邊際效益，美國政府開始將腦筋動到採礦業務上。拜登政府正草擬修改一項已有 151 年的法律，該法律管轄在美國開採銅、金和其他硬岩礦物，礦業公司必須為礦產支付特許權使用費。美國內政部領銜的一項計劃還呼籲建立礦山租賃制度，並協調一系列聯邦機構之間的許可工作。與此同時，白宮一直在推動美國電動汽車、太陽能電池板和其他清潔能源所需礦物的開採。白宮計劃將對聯邦土地上生產的硬岩礦物徵收 4% 至 8% 的特許權使用費（Matthew Daly，2023）。Awanxtra 認為，如此以來將再次推升採礦成本，導致精煉與終端售價上揚。若此法案通過，投資人想要再取得便宜的投資型商品可能更為困難。
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引用來源：
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- Sybilla Gross, Marika Katanuma, Eddie Spence (2023). Gold bugs in Japan reaping rewards as yen weakness persists. Japan Times, September 12, 2023. https://www.japantimes.co.jp/business/2023/09/12/markets/japan-gold-prices-weak-yen/
- Ray Jia (2023). The time may be right for gold in Japanese investors’ portfolios. World Gold Council, September 15, 2023. https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2023/09/the-time-may-be-right-for-gold-in-japanese-investors-portfolios
- Adrian Ash (2023). Gold Investing: How Much Is Too Much? Bullion Vault, September 17, 2023. https://www.bullionvault.com/gold-news/gold-investing-091720231
- Bloomberg (2023). India’s gold imports said to jump in risk to wider trade deficit. Financial Express, September 14, 2023. https://www.financialexpress.com/policy/economy-indias-gold-imports-said-to-jump-in-risk-to-wider-trade-deficit-3243090/
- Debbie Carlson (2023). How India’s Monsoon Season Affects Gold Prices. CME Group, September 19, 2023. https://www.cmegroup.com/openmarkets/metals/2023/How-Indias-Monsoon-Season-Affects-Gold-Prices.html
- Nouman Sharif (2023). Pakistan’s gold imports surge by 44.13 percent. Samaa, September 19, 2023. https://www.samaa.tv/208731011-pakistan-s-gold-imports-surge-by-44-13-percent
- Ben Hernandez (2023). Gold Exposure Has Increased to Highest Level in Over a Decade. VettaFi, September 11, 2023. https://etftrends.com/gold-silver-investing-channel/gold-exposure-has-increased-highest-level-over-a-decade/
- Marc Jones (2023). Central bank body BIS flags new unpredictability in interest rate markets. Reuters, September 18, 2023. https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/global-markets-bis-urgent-2023-09-18/
- Elliot Smith (2023). Bank of England bond sales creating a ‘selling gold at the bottom’ moment, strategist says. CNBC, September 18, 2023. https://www.cnbc.com/2023/09/11/bank-of-england-bond-sales-creating-a-selling-gold-at-the-bottom-moment.html
- Matthew Daly (2023). Biden plan would overhaul 151-year-old mining law, make companies pay royalties for copper and gold. AP News, September 13, 2023. https://apnews.com/article/biden-mining-law-minerals-pay-royalties-lithium-gold-155556bba3eaa4c0fdb7b37e76150eee
