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長期以來，太多人認為銀行穩定是理所當然的。從 2008 年全球金融危機復甦之後，許多人天真地認為所有嚴重的系統性風險都已得到解決，銀行倒閉，甚至更糟糕的骨牌效應在未來都不太可能成為現實。然而，這個迷信在 2023 年 3 月被瓦解了，當時矽谷銀行（SVB）倒閉，緊隨其後的是 Signature Bank、First Republic、Heartland Tri - State Bank，以及瑞士信貸（Credit Suisse Group AG）。 現在，人們對銀行穩定性的擔憂再度出現，威脅來自於美國商業地產（CRE）市場崩潰。BFI Infinity 指出，商業地產危機有可能從根本上動搖美國銀行系統。目前可能由區域性銀行直接受到威脅，但由於全球金融業相互關聯，發生骨牌效應的可能性非常大。根據 The Conference Board 使用 MSCI 實物資產數據推算，未來兩年超過 1 兆美元的商業房地產（CRE）貸款將到期。曝險最集中、資本緩衝不足、以及大型機構或監管機構的生命線危在旦夕，這些機構將面臨重大損失。如果數十家甚至數百家中小型商業銀行同時倒閉，這種損害可能演變成一場全面性金融危機（BFI Infinity，2024）。 現在，臺灣房地產市場也同樣面臨嚴峻考驗。為了減輕青年買房沉重貸款負擔，政府自 2010 年起提供「青年安心成家購屋優惠貸款」，根據天下雜誌數據，本政策由公股銀行以自有資金辦理，推動至今 12 年多，已幫助超過 34 萬戶購屋成家，核貸金額達 1.43 兆新台幣（陳芊吟，2024）；然而近期市場頻頻傳出不動產授信收緊資金，銀行可供房貸額度已達滿水位，民眾排隊搶房貸也未必能成功核貸。同時，政府約談 34 家公股銀行總經理，並下達指令要求公股銀行控管房貸、促房市降溫的消息一出，讓更多購屋族陷入財務窘境。 許多人開始擔心購房合約已經簽立下去，但是房貸遲遲無法到手，是不是要被割韭菜了。甚至已經有一部份的人開始找各縣市農會、漁會、信用合作社商議房貸，就是希望能在最快的速度讓資金到位。只是這些貸款條件可能遠比過去公股銀行差，且新青安規劃的「還款寬限期」一旦結束，後續還是得面臨難以負擔的房貸壓力，屆時購屋族繳不出房貸、房屋遭遇拋售、銀行面臨無法順利收回資金的窘境，如今還向農會、漁會、信用合作社蔓延，後續一旦爆發貸款危機恐怕從根源動搖臺灣金融體...

近期，黃金不負眾望再創歷史新高價，LBMA 倫敦黃金現貨來到 2,506.84 美元 / 盎司，COMEX 紐約期貨來到 2,537.8 美元 / 盎司，紐倫溢價來到 31 美元 / 盎司。不過，有些事件仍然需要黃金投資者留意。例如全球黃金 ETF 經歷了 2022 年 4 月以來最強勁的一個月，2024 年 7 月份吸引了 37 億美元，連續第三個月流入，也使得全球黃金 ETF 總資產管理規模達到 2,460 億美元（World Gold Council，2024）。然而，與過去數十年相比，本月 ETF 逕流如其實也不過九牛一毛。此外，雖然全球黃金 ETF 規模不斷上漲，但是實物需求持續落後。 根據國際貨幣基金組織及其他機構公布數據顯示，烏茲別克中央銀行和印度儲備銀行六月雖然增加了 9 噸黃金儲備，但是中國人民銀行連續第三個月暫停增持黃金，新加坡金融管理局甚至賣出了 12 噸黃金。民間投資方面，美國鑄幣廠的美國鷹揚金幣 7 月銷量僅達 19,555 盎司，較上月銷量下降 43%。這也許反映了消費者對價格的敏感性（World Gold Council，2024）。此外，美國鑄幣廠近期爆發醜聞，也可能影響美國投資者在其境內投資黃金的信心。美國鑄幣廠長期以來標榜最受歡迎的鑄幣是 100% 美國黃金原料生產；然而美國財政部監察長辦公室（OIG）於 2024 年 5 月 29 日發布了審計報告 OIG-24-027，該機構發現這家擁有 222 年歷史的鑄幣廠在黃金採購流程中存在嚴重失誤、失職和不實陳述。OIG 甚至發現該廠沒有核實 LBMA GDL 精煉方提供的文件，恐怕與恐怖主義融資，以及洗錢在內的非法活動有關（Ernest Hoffman，2024）。 不論對於產品來源，或是對於價格敏感度，黃金投資者已變得更加謹慎，金價上漲、消費者信心持續低迷以及經濟前景的不確定性正在抑制黃金首飾需求。多數人認為，隨著大眾對沖經濟不確定性，金價上漲可以轉化為更高的銷售額；但是，不斷上漲的價格也有負面效果，金價上漲實際上抑制了珠寶首飾需求。 知名黃金珠寶首飾企業周生生表示，今年上半年，其利潤同比下降 33.5%。周生生並不是唯一遭受利潤暴跌的公司。周大福報告亦表示，在截至 6 月的三個月中，其零售額同比下降 20%。其中，中國大陸門市銷售額下降 26.4%，香港和澳門特區...

在上海鉑金周峰會上，Awanxtra 獲得一本由著名經濟學者洪灝先生撰寫的著作《預測－經濟、周期與市場泡沫》，內容以百年週期數據為根基進行宏觀市場論述。洪灝學者曾為摩根士丹利、花旗集團服務，並於 2011 年、2015 年被彭博社譽為最精準的策略師之一，也身兼 CNBC、彭博社等著名財經媒體特約嘉賓。在本著作中，洪灝學者提出銠適合作為經濟觀察指標，他的原文是這麼寫的：「銠這種金屬，由於其需求具有極度可選性（高度識別性），所以對經濟週期運行非常敏感，可說是經濟週期的另類指標」（洪灝，2020）。 這樣的論點讓 Awanxtra 感到興趣，由於這本著作出版於 2020 年，因此本次專欄便以此主題分析，來驗證銠是否真的比起銅更具經濟指標意義。 Awanxtra 參照了紐約銅期貨、倫敦銠現貨、Heraeus 銠現貨價格，並以標普指數作為對照，對照結果證明有太多干擾因素會使銅價格偏離經濟現實。例如明明已知經濟衰退是現在進行式，但近期才看到銅價顯著下跌就是最好的證明。反觀銠價因為工業需求轉弱，早就應聲下跌。銠的應用有什麼？玻纖、汽車、催化劑、珠寶首飾、電鍍、醫學、核磁攝影、核反應都是應用範疇，應用如此廣泛，足以證明鉑族金屬－銠，是很好的經濟觀察指標。 從圖表中不難發現，銠金（藍色線）有相當鮮明的景氣波動週期，而且自 1990 年代每次下跌，都鮮明對應了當時重大經濟衰退事件。反觀，銅（棕色線）有太多場外交易以及衍伸性金融商品干擾其真實走勢，反倒讓眾所周知的銅博士未必能讓人判斷真實情勢，容易誤認當前經濟狀況發展良好。 身為鉑族金屬的銠金，在經濟上一直扮演重要角色，在生活中有許多應用鮮為人知。也因為它的低調，因此更能準確描述景氣循環。另一個有趣的現象是「一旦銠價來到頂峰就暗示經濟衰退到來」，這句話似乎挺管用。 不過對於股票投資人來說到底管不管用？我想這就見仁見智，畢竟證券市場是可以被政府干預的，把證券市場當作經濟指標或許比銅博士更不合適。這幾天全球證券市場遭遇逆風，銠價也同時下跌，這是否也暗示另一個波段已經啟動？過去我也時常被美國經濟數據左右投資情緒，但隨著經驗累積，產業人脈擴張之後，我開始認清事實－產業觀察遠比政府數據來得更直接。 過於專注美國政府發布的數據會干擾投資情緒，容易陷入殺進殺出的窘境，最終身無分文。反觀，如果長期深耕一個領域，你就會發覺一些真實數據...

近幾個月 Awanxtra 觀察到了一些現象，就是全球黃金 ETF 出現強勁資金流入，根據 Heraeus 發布的報告指出，光是 7 月中旬就流入了約一百萬盎司的流量（Heraeus，2024）。美元疲軟、降息預期、川普就任總統、拜登退選等因素的結合，是讓近期金價相對抗跌的主因。 Awanxtra 認為中東局勢長期以來支撐著貴金屬走向 ，哈瑪斯領袖 Ismail Haniyeh 在伊朗遭以色列襲擊身亡，卡達總理 Sheikh Mohammed bin Abdulrahman Al Thani 表示：「當談判仍在進行的情況下發動政治暗殺，並持續針對加薩走廊平民，讓我們不禁要問：『當一方刺殺了另一方的談判代表，調解該如何繼續？』」，卡達外交部甚至直言德黑蘭襲擊事件是「危險升級」。 如此一來，當前貴金屬的支撐力道就更強了 。 然而，轉向實物黃金市場卻是慘淡，Awanxtra 觀察發現中國實物黃金消費力大不如前，例如中國人民銀行在連續 18 個月購金後，於今年 5 月暫停購買黃金、深圳水貝零售批發業績下降、香港上市珠寶商六福控股第一季營收和門市銷售額出現兩位數下滑，截至 6 月 30 日止三個月，該集團零售額（RSV）較去年同期下跌 18%，其中，中國大陸下跌 13%，香港和澳門下跌 31%（Sean Cao，2024）。與此同時，上海期貨交易所（SHFE:AU）與倫敦現貨（LBMA:XAUUSD）溢價自去年九月的 25 CNY / g 收斂至 1.5 CNY / g，這些現象都影響實物黃金價格上升。 在印度市場，儘管有大幅折扣但顧客仍不願出手購買。據報導， 印度黃金珠寶需求也有所疲軟，印度自瑞士進口的黃金總量從 5 月份 14,000 公斤下降至 6 月份 6,886 公斤（Polina Devitt，2024）。另根據世界黃金協會（World Gold Council）分析，季節性因素和高價格抑制了印度對黃金首飾的需求。不過，由於消費者預計價格將進一步上漲，因此沒有出現大規模黃金拋售獲利了結的情況 （Kavita Chacko，2024）。一般而言，5 月中旬至 7 月通常是印度珠寶採購的淡季。隨著第三季度下半年多個節慶的到來，預計需求可能會復甦。印度經濟穩定發展，加上季風和農作物播種狀況良好，提高了對未來幾個月（農村和城市）需求上升的預期。 在缺...