鉑金短缺危機更加嚴峻

鉑金工業需求預計在 2023 年成為市場焦點，需求 YoY 增長 12% 至 2,505 koz（+262 koz），這是有記錄以來最強勁的一年。投資需求有機會超過 900 koz，其中，鉑金條和鉑幣需求將增長 100% 至 450 koz，創三年新高。與此同時，ETF（-132 koz）和交易所股票（-20 koz）的資金流出將繼續放緩，南非對鉑金 ETF 的興趣重燃，而不是礦業股票。

南非、俄羅斯和辛巴威分別佔全球鉑族金屬供應量的 73%、10% 和 8%，世界上 91% 的鉑金供應僅來自三個地方。WPIC 研究主管 Ed Sterck 表示，中國自 2021 年大量進口鉑金，遠遠超過原訂需求，當你看看全球發生的事情，不難看出鉑金地上庫存從西方轉移到中國的趨勢。現在，中國對包括鉑族金屬在內的戰略礦產，實施了相當嚴格的出口管制。一旦這種金屬進入中國，就很難再把它帶出來。所以，如果我們真的看到今年鉑金市場供需赤字成為現實，西方對它的感受會比中國更強烈，畢竟中國已經積累了大量戰略儲備。

考慮到所有因素，鉑金市場有可能面臨持續且長期短缺。

近期，三位學者 Elroy Dimson、Paul Marsh 和 Mike Staunton 在瑞士信貸的「全球投資回報年鑑中」表明，從 1900 年到 2022 年，股票和債券在高通膨的幾年裡，兩者都表現不佳。

平均而言，當通膨率遠高於 4% 時，實際債券回報率由正轉負。而在「滯脹」年代，當高通膨與低增長同時發生時，情況變得更糟。股票下跌 4.7%，債券下跌 9%。

換句話說，無論是債券還是股票，都不是對沖通膨的短期對沖工具。反觀大宗商品作為通貨膨脹的常見構成要件，貴金屬，能源，農產品等大宗商品，正好是有效的通膨對沖工具。

今年一月，我們率先掌握了貴金屬的年度絕佳採購時機。根據 Awanxtra 數據資料顯示，每年三月，多半是當年度貴金屬自春節假期回落的時段。在矽谷銀行事件爆發之前，我們早已把握了佈局機會。

當眾人關注矽谷銀行事件，我們轉向關注鉑金的發展前景。

雖然目前全球汽車產量仍低於 COVID-19 大流行前的水平，但車用鉑金需求正在增長。

2022 年，車用鉑金需求增長 12% 至 2,957 koz，今年預計增長 10%，達到 3,246 koz，比 2019 年車用鉑金需求高出 13%。相比之下，2022 年全球汽車產量達到 8,200 萬輛，比 2019 年生產的 8,900 萬輛低約 8%。今年，全球汽車產量預計也將保持在 2019 年的水平以下，為 8,600 萬輛。

車用鉑金需求增長關鍵驅動因素，是汽油車催化劑中，鉑金替代鈀金的增加，預計今年將從 2022 年的 360,000 盎司增長 50% 至 540,000 盎司。

今年印度的汽車銷量有望超過日本，成為全球第三大市場。印度汽車銷量已從大流行中恢復過來，目前已高於疫情前水準。印度汽車在 2022 年銷量為 340 萬台，創歷史新高，同比增長 16%。2023 年 1 月份的銷量也很強勁，增長 340,000 輛，比 2022 年 12 月增長 25% 以上（來源：LMC Automotive，FADA）。

印度是相當特別的經濟體，相對不受外部宏觀經濟問題影響。值得留意的是電池電動車（BEV）的市場滲透率預計將繼續攀升，伴隨印度汽車市場蓬勃發展，對鉑族金屬與鉑金而言會是穩健利多。由於南非停電、烏克蘭戰爭和混合動力汽車產量增加等因素，預計今年鉑金價格將穩健上揚。

投資銀行瑞銀重新調整了對 2023 年鉑金的價格預測，預計 6 月份價格為 1,150 美元/盎司，高於此前預估的 1,100 美元/盎司，12 月份將達到 1,200 美元/盎司（註）。

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