鉑金－長遠投資好夥伴
本文同步刊登於世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council）上海鉑金周（SPW）、中國黃金網、新華財經
相較於黃金白銀，鉑金在人類文明的長河裡，可說是青少年一般的存在，正因為年輕氣盛，使得脾氣（波動特質）不亞於其他大宗商品；這也是為什麼 Awanxtra 認為鉑金遠比其他貴金屬更有潛力的原因。從 Awanxtra 於九月發布的《2023 年貴金屬年表》觀察，它與多項大宗商品對除率皆位在歷史低點，且多項數據證明未來鉑金短缺情勢可能持續數年。更甚者，鉑金作為新世代文明重要關鍵原料，比起黃金與白銀更具多樣化產業應用，從下面的圖表不難發現鉑金需求領域與應用板塊可說是涵蓋了人類文明的方方面面。
這次，就讓我來簡單介紹鉑金，你就能了解為何該分配一點比重投資在鉑金了。
一、鉑金在多項資產對除率皆位在歷史低點
自 1791 年以來，大宗商品已經歷過六次超級週期，平均每次週期長達十年之久，而我們正處於 2020 年 4 月開始的第七次超級週期。上一次大宗商品超級週期從 1999 年持續到 2011 年，並出現了一些爆炸性增長。石油一度從 10 USD/bll 飆升至 150 USD/bll，銅價從 0.6 USD/lb 飆升至 4.5 USD/lb，黃金從 250 USD/toz 飆升至 1,920 USD/toz（Phil Carr，2023），鉑金也從 350 USD/toz 飆升至 2,300 USD/toz，以標普高盛大宗商品指數觀察，該指數在這段期間內上揚 400%。如果歷史軌跡值得參考的話，那麼這次大宗商品週期很有可能從 2020 年開始。
此外，鉑金在上一輪大宗商品週期結束後進入大規模價格修正，不論是對美國標普500指數、黃金、白銀、甚至是布蘭特原油皆處在交易歷史以來的低水位，也代表鉑金相對於其他資產價格尚未起漲。若我們回顧前一輪大宗商品週期，不難發現鉑金的漲勢相對於美國標普500指數高達六倍之多，漲幅與黃金相當。展望未來，Awanxtra 認為在當代鉑金需求比起以往更為廣泛的情況下，鉑金於下一輪大宗商品週期很有機會再創佳績。
二、借鏡白銀，連續數年短缺有機會迎來新一輪牛市
最新一期「iea 世界能源投資」報告指出，隨著各國和企業尋求在主要成長領域佔有一席之地，清潔能源製造業的競爭正在加劇；關鍵礦物和金屬的可靠、多樣化供應對於能源轉型至關重要（Tim Gould，2023），電解製氫技術的應用預計在 2025 年達到高峰。換言之在這之前，鉑族金屬的赤字問題不容忽視。
根據世界鉑金投資協會最新估計，2023 年鉑金供需赤字可能來到 1,005 千盎司，創下 1975 年以來最大規模赤字。雖然當前許多鉑金需求領域仍在消耗自 2022 年以來的既有庫存，但當前赤字一旦持續下去，待 2024 年庫存消耗後，不難想像可能又興起一波搶料熱潮，搭配氫能源發展勢頭在 2025 年達峰預期，我們又多了一項提前布局鉑金市場的判斷依據。
然而令許多鉑金投資夥伴不解的是，為何當前鉑金面臨史上最大供需赤字，卻仍然無法推動價格上揚呢？除了我們上段提到既有庫存尚待消化之外，事實上只要我們借鏡另一項貴金屬－白銀的赤字歷史，便可略知一二。從白銀的長期供需赤字觀察，Awanxtra 發現短短一兩年的赤字是無法推動價格攀升的，必須進入長期（例如五年左右）的赤字才會猛爆性推升價格。正如白銀在 1975 年以及 2005 年發生的多年短缺一樣，唯有長期短缺才能誘發世人擠兌價格，這通常也是大宗商品週期爆發的主要原因。如此，也就呼應先前 Awanxtra 提到鉑金需求比起以往更為廣泛的情況下，鉑金在下一輪大宗商品週期很有機會再創佳績，當前價格委靡不振正是慢慢布局的絕佳機會。眾人棄之，我取之，即是這個道理。
三、鉑金－新世代能源關鍵原料
鉑金比起黃金白銀更具多樣化產業應用。不論是能源、工業、醫學、交通、農業領域，都能看見鉑金大放異彩。在氫能源領域，鉑金是氫燃料電池的關鍵材料，鉑基質子交換技術（Proton Exchange Membrane，PEM）可用於催化反應，氫燃料電池具有零排放、高效率等優點，是未來清潔能源的重要發展方向。隨著氫燃料電池技術的發展，鉑金的需求量將進一步增加。2023年氫產業的鉑族金屬總用量爲 7.5 萬盎司，其中 3/4 爲鉑金。Metals Focus 認為，未來五年期間氫產業的鉑金需求量將增長八倍，超過電子工業、石油工業、醫療業、玻璃工業等傳統鉑金終端用途的需求量（Metals Focus，2023）。
只是鉑金的價格仍讓許多氫能源開發者望之卻步，如何將氫能源市場的餅做大，又同時善加利用鉑金的優良特質，成了學界鑽研焦點。香港城市大學和倫敦帝國學院的研究人員宣布開發出一種催化劑，將鉑金與硫化鉬結合，使氫氣生產變得更容易。他們的目標是盡可能減少使用鉑金催化劑，並且可以「廉價擴展提供大規模使用」。新開發的電催化劑將鉑單原子分散在硫化鉬片上，研究人員聲稱，這比具有更高濃度的鉑基典型催化劑更有效（Florence Jones，2023）。Awanxtra 認為，倘若鉑鉬催化技術能夠順利進入商用階段，有效擴大氫能源應用場域，未來鉑金的需求量並不會因為硫化鉬的介入而消退，反倒是魚水相助。
除了氫能源之外，在傳統能源領域，鉑金同樣佔有重要角色。在石油提煉方面，鉑金可用於石油精煉過程中的催化反應，例如將原油分餾為汽油、柴油、重油等產品。鉑金催化劑可以提高石油提煉效率，降低污染物排放。
四、沒有鉑金，文明舉步維艱
雖然玻璃製造僅佔鉑金需求的一小部分，但鉑金可用於玻璃製造過程中的熔融、成型、加工等環節。鉑金具有高熔點、高導熱性、耐腐蝕性等優點，可以提高玻璃的品質和良率，在製造玻璃的過程中，鉑金的前述特質也恰好可以保護生產器械不被高溫破壞，延長使用壽命。當前，LED 螢幕和玻璃纖維均以鉑金生產。目前玻璃產業佔鉑金整體需求的 9%，隨著玻璃製造技術與光學研發，鉑金在玻璃製造中的應用需求同樣持續攀升。根據世界鉑金投資協會數據，2000 年鉑金於玻璃產業的需求量僅有 255 千盎司，時至 2022 年已達 505 千盎司規模，2023 年更有機會來到 756 千盎司（WPIC，2023）。
醫療產業領域的鉑金應用也頗為人稱道，鉑金具有生物相容性高、耐腐蝕性強、抗感染性佳等優點，有效防止醫療器械的腐蝕和感染，提高患者治療效果，目前醫療產業占鉑金整體需求的4%。鉑金可以用來製造人工關節、心臟起搏器（心率調整器）、牙科植入物等植入式醫療器械。鉑金還可用於製造抗癌與糖尿病藥物，鉑金可以有效抑制癌細胞的生長和繁殖，是目前治療多種癌症的重要原料（WPIC，2023）。
總體而言，鉑金是一種具有多種優良特性的貴金屬，在許多產業中具有重要應用。隨著全球能源轉型、石油工業發展、醫療技術進步，鉑金應用與需求將持續擴大。
SFA（Oxford）顧問 Gyubin Hwang 在 Heraeus《2023 鈀金年刊》表示，鉑族金屬產業利害關係人應以更廣闊的視角，看待綠色轉型帶來的機遇，而不是把寶全都壓在氫能上。鉑族金屬具有獨特的催化特性，在清潔能源和氫經濟轉型中大有用武之地。若要實現這一潛力，鉑族金屬產業必須克服成本、供應鏈安全和被替代風險等障礙。能否成功掌握當前的轉折點，取決於技術、合作關係和業務模式策略變革。
在航空領域，國際標準 ASTM D7566 規定了永續航空燃料生產途徑，這是全球公認針對永續航空燃料生產及現有發動機燃料標準，鉑族金屬催化劑能夠掌握快速成長的永續航空燃料市場契機。在化肥領域，新型氨合成催化劑（如先進氨製程所使用的釕基催化劑）成功達到在較低的溫度和壓力下，實現高催化活性，從而節省能耗（SFA Oxford，2023）。現在，我們看到許多鉑金遠比其他貴金屬更具廣泛發展潛力的證據，縱使鉑金缺乏貨幣屬性，但 Awanxtra 認為重返榮耀只是時間問題。這幾年，我持續觀察黃金 / 鉑金對除率持續上揚，也引發我想要調整投資比重的漣漪。
Awanxtra 初次踏進貴金屬實物投資時，確實是 100% 黃金持倉，然而隨著黃金相對於其他資產價格穩定上揚，我逐漸將目光轉往其他貴金屬身上，鉑金正是其中之一。在我認為鉑金值得投資後，自 2021 年起我逐步降低黃金持倉比例，增加白銀與鉑金。
以當前績效來看，倘若我當時沒有改變投資策略，仍採用 100% 黃金持倉，其實我的投資績效會遠比現在來得更好；但是投資本身就是一個不斷調整的過程，現在我看見了鉑金的投資機會，今年也看見南非電力短缺和歐美對俄羅斯的制裁，鉑金供應仍然面臨挑戰，我更確信鉑金發展機遇無可限量，在前段介紹多元發展契機下，鉑金的前瞻性，成了我願意犧牲短期利益的重要因素。
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引用來源：
- Phil Carr (2023). The next phase of the commodities supercycle is here – Are you ready? Fxstreet, September 25, 2023.
- Tim Gould (2023). World Energy Investment 2023. iea, September 20, 2023.
- Metals Focus (2023). Bears abound at New York Platinum Week. Metals Focus, Issue 525. September 20, 2023.
- Florence Jones (2023). Researchers develop efficient catalyst for green hydrogen generation. Power-Technology, September 22, 2023.
- World Platinum Investment Council (2023). PLATINUM DIVERSE DRIVERS OF DEMAND. World Platinum Investment Council.
- Heraeus (2023). 2023钯金年刊. SFA Oxford, September, 2023.
