在上一篇文章，我提到投資大宗商品必須建立在「絕對控制權」的基礎上，才能完全整合「投資獲利」與「維持購買力」兩種面向。因此評估投資「方式」以及投資「屬性」就是投資人必須思考的問題。接下來，我就依序討論如何評估投資「方式」與「屬性」。
💠 投資「方式」
以貴金屬來說，黃金、白銀、鉑金的投資方式相當多元，舉凡ETF、期貨、存摺、加密提貨單、現貨條塊幣、甚至是境外倉儲管理，都是投資方式。若各位還記得先前的文章，我已經將ETF抨擊得體無完膚，基本上不再贅述，若操作節奏正確，ETF可以讓你在大宗商品市場中獲利，但也絕非投資大宗商品的首選；而剩下的投資方式，還請各為絕對不要忘記「絕對控制權」這五個字至關重要，我們投入了大筆積蓄在一項大宗商品，但它卻有時間風險（期貨）、擠兌風險（存摺）、網路穩定風險（加密提貨單）、國際交通風險（境外倉儲管理），這也太糟糕了不是嗎？
當你急需使用，卻需要去銀行或交易所大排長龍，也未必能拿到你應得的提領權；或是如同緬甸政局動盪時，網路通訊中斷，也未必能藉由網路與經銷商預約提領；甚至是國際航站航班停飛，我們根本無從出境，前往境外託管地接觸屬於自己的貴金屬。
那些宣稱能夠百分百保障你個人貴金屬資產的公司行號或是銀行，若全然相信它，那就是自己思慮不周；到頭來，自己的權益終究是得自己照顧，沒人有義務或責任為那些「不屬於自身資產的項目」扛責，所以，現在各位應該已經知道什麼才是最好的投資「方式」。
如果可以的話，投資大宗商品盡量以實物為主，才是真正對自己資產配置負責的方式。
這時各位可能會提出疑問，舉目所見超過40、50種大宗商品，怎可能全都以實物為投資方式呢？在客觀條件下當然不可能，畢竟我們不可能在家堆放棉花、大豆、玉米、可可、木材、煤炭、原油桶、甚至是一顆天然氣儲存槽；但經過有條件篩選後，我們仍能找出最佳解答。
在法定貨幣失靈的狀況下，能夠發揮最大購買力的交換媒介，絕對是某種被世人所認可的大宗商品。根據歷史經驗，貴金屬就是能夠帶我們穿越千年文明卻仍被廣泛認可的交換媒介，從地中海的古埃及、羅馬金銀幣歷史，再到西班牙大航海時代流傳的白銀帝國、近代大清帝國的白銀貿易，以及近年來多個美國州政府開始立法承認黃金白銀為準貨幣，足以窺見黃金白銀在歷史上扮演舉足輕重的貨幣定位。它不但具有亙古不變的價值，也是歷久彌新的交換媒介。
基於這些理由，我能大膽認定貴金屬就是投資大宗商品的首選項目，而且投資方式必須以實物條塊幣為核心，才能取得絕對控制權。投資貴金屬老掉牙的格言：
如果您不持有它，
那麼您就不曾擁有它。
💠 投資「屬性」
所謂的屬性，即是該商品的基本面，包含生產、需求、運輸、以及其他應用，舉例來說，投資大豆或石油前必須了解他的生產地域、氣候與物流脈絡，否則隨意投資就是賭徒行為。由於前段已經就許多投資標的提出看法，並最終以貴金屬為選擇方案，因此，以下探討就以投資貴金屬必須了解的相關屬性進行論述。
影響貴金屬的變數或許比起其他商品來得少，但這並不代表這些變數就不重要，例如「產地政治穩定、礦山開採與AISC、貨幣與公共政策」三項觀察指標，是所有貴金屬投資人都必須了解的核心屬性，有了這三大核心屬性，就很容易掌握當前貴金屬的基本面與未來發展趨勢。以下就三項指標簡單介紹：
一、產地政治穩定
任何商品生產地區都必須保持一定程度政治穩定，才能持續產出優質原料，例如多數人對瑞士精煉貴金屬抱持極高信任，無非是因為政治穩定且擁有相對完善的監理制度；只是不可否認，多數貴金屬原礦產地政治情勢未必如瑞士穩定，甚至來自於連年動盪，或是經濟發展仍處開發階段的高風險地區。例如非洲國家生產的金銅伴生礦，或是南非的鉑族金屬，都很有可能遭遇類似風險。
二、礦山開採與AISC
不同世代的主流礦產礦區也有所不同，投資人必須盡可能掌握現在與未來新礦探勘的消息，以及探勘礦區的蘊藏實力，以評估未來增減產趨勢對於貴金屬價格的影響。南非在上一個世代曾經是全球最大的黃金開採地，然而自2007年被中國擊敗之後，南非便已退出全世界最大黃金產地名單，2020年更是被迦納所擊敗，隨著布吉納法索與馬利共和國的產量增加，南非排名可能進一步下滑。
隨著中國黃金開採達到了全盛時期，中國企業近年來不斷積極向外尋礦，以穩定自身龐大貴金屬需求。其中，中國紫金、山東礦業、銀泰集團都加強海外金礦尋覓。
隨著各地礦場的探勘與投產熱潮加速，投資人也必須留意各主流礦區的AISC，總維持成本（All-in sustaining costs，AISC）是世界黃金協會（WGC）於2016年3月發布的《負責任黃金開採原則》（RGMPs）框架中，針對「現礦經營、新礦投產、副產品計算、淨變現價值減記、企業捐贈捐款」等項目擬定出的會計稽核方案。投資人可以藉由 AISC 相關數據衡量當前貴金屬的價格底部，作為進場時機判斷依據。
三、貨幣與公共政策
過去一年的金融市場不斷圍繞在全球央行的資金緊縮與升息，然而援引國際金融協會（Institute of International Finance）的數據，雷曼兄弟破產時，全球債務規模估計為 175 兆美元，如今全球債務已經突破 310 兆美元。美聯儲創造的貨幣是全世界黃金產量的八倍多，更是白銀的七十六倍；若以同樣的增速規模，金銀必須耗費長達十年的時間，且產能必須固定（這完全無法達到），才能與貨幣每10秒的增發速度相同。
整體而言，2000 年賺得的 1 美元在 2021 年價值僅存 0.63 美元，21年已奪走了 37% 的購買力。英美消費者已經感受到前所未有貨幣通膨刺激，商品供應有限導致物價全面上漲，可悲的是，這樣的趨勢似乎難以扭轉，除非採取緊急行動停止貨幣氾濫，從而故意使全球經濟崩潰，否則歐美將無法避免面臨新一輪惡性通膨。法定貨幣崩潰，將直接使貴金屬在可交換商品和資產方面的購買力增加，Awanxtra 認為當今情勢遠比 1922 年柏林時尚街區置產案例來得嚴重，話雖如此，但這也不是三兩天就能造成混亂，投資人仍可以持續依照自己的經濟狀況，評估日常投資部位。
💠 小結
近期，英國發布 2023 年全年 GDP 成長預計為 0.1%，若將受新冠疫情影響的 2020 年排除在外，這是自 2009 年金融海嘯以來的最差表現。根據《衛報》報導，英國去年第三季度 GDP 下滑 0.1%，而英國國家統計局最新公佈第四季度 GDP 表現，同比下滑 0.3%，衰退幅度超出專家預期的 0.1%。
英國皇家造幣廠市場分析師 Stuart O'Reilly 在評論英國經濟數據時表示：「英國經濟陷入衰退的消息顯然促使一些投資者重新評估自身投資策略，並為自己的財富尋找避風港，黃金需求激增。」就央行貨幣政策而言，英國很有可能處於關鍵時刻。在英國經濟萎縮的消息傳出前，便有人呼籲降息以避免經濟衰退（Brandon Russell，2024）。這類解讀可能會使英國「降息可能性」比之前想像的還要早，並與美國貨幣政策形成鮮明對比，畢竟美國聯準會官員的態度似乎明顯強硬不願意過早降息。美國和英國之間貨幣政策和經濟前景的分歧，都可能對匯率和黃金需求產生重大影響。
聯準會國際金融部前主任 Steven Kamin 和前財政部經濟學家 Mark Sobel 在一篇新論文中指出，美元長期以來一直是世界主要貨幣。在貿易和央行儲備方面，美元是世界上使用最廣泛的貨幣，而且這種情況很可能會維持下去，因為美元的使用量遠遠超過其他貨幣。根據國際清算銀行的最新調查，美元佔全球日常貿易總額的 88%。同時，國際貨幣基金組織的數據顯示，2023 年第三季度，美元約佔央行整體儲備的 55%，遠超過任何其他外幣。
然而兩位學者表示，
美元主導地位的最大威脅是美國經濟本身。美國政治兩極化、美國國會功能失調，以及各派政客對撙節預算赤字不感興趣，這些行為所產生的結果是「通膨持續上升、私人投資被擠出、金融波動加劇，以及美國經濟活力減弱」，如此一來美元喪失主導地位是必然趨勢（Jennifer Sor，2024）。
Awanxtra 認為美國不穩定的財政狀況可能會危及美元在全球市場的主導地位，對金磚國家與貴金屬投資人來說，現在正是崛起的時刻。基於上述原因，投資人可以靜下心來問自己一個最關鍵的問題：
你是為了資產價格而投資貴金屬？
還是為了保護資產而投資貴金屬？
當連續性且具致災性破壞的重置來臨時，貴金屬扮演平衡的角色，誠如過去 Alan Greenspan 所言：如果黃金已是歷史遺物，那麼為什麼全球央行與國際貨幣基金組織仍持有那麼多黃金？如果黃金真的不具備任何實質意義，為什麼大家都持有它？
上述論述皆足以證明全球雖然從疫情復原，但在時局不穩定、貨幣爭相貶值、政府債台高築的年代，具備千年歷史的貴金屬已成為安定人類心神與投資思緒的避風港。
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引用來源：
- Brandon Russell (2024). UK recession prompts spike in gold demand among investors, new data from The Royal Mint shows. IFA Magazine. February 19, 2024.
- Jennifer Sor (2024). The biggest threat to dollar dominance is the US economy itself, top economists warn. Business Insider. February 17, 2024.
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